2014年在深交所上市的生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)牧原食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“牧原股份”），正籌劃港股上市。牧原股份將此舉視為出海戰(zhàn)略的重要一步。
2022年，牧原股份曾嘗試在瑞士證券交易所發(fā)行全球存托憑證（簡(jiǎn)稱(chēng)“GDR”），但最終未果。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，牧原股份啟動(dòng)赴港上市工作，既有政策利好推動(dòng)，也有在越南等東南亞市場(chǎng)經(jīng)歷非洲豬瘟之際，通過(guò)復(fù)制生物防控模式，搶占海外市場(chǎng)的考慮?！癆+H”股布局雖然有助于推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程，但公司也將面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。
計(jì)劃港股上市
4月15日，牧原股份宣布，擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所上市。本次發(fā)行的H股股數(shù)將不超過(guò)本次發(fā)行后公司總股本的8%（超額配售權(quán)行使前），并授予整體協(xié)調(diào)人不超過(guò)前述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。募集資金將用于進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略、研發(fā)創(chuàng)新及公司運(yùn)營(yíng)等用途。公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場(chǎng)的情況，在股東大會(huì)決議有效期內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。
香頌資本董事沈萌向新京報(bào)記者表示，H股市場(chǎng)中，生豬養(yǎng)殖屬于具有較高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成熟行業(yè)，成長(zhǎng)性和收益性相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)投資者吸引力或相對(duì)弱些。A股生豬養(yǎng)殖公司發(fā)行H股，可能會(huì)在一定程度上攤薄每股財(cái)務(wù)指標(biāo)，但H股通常發(fā)行量有限，所以受影響的幅度相對(duì)較小。牧原股份本次籌備赴港上市，除基于自身需求外，也符合政策導(dǎo)向。作為國(guó)內(nèi)頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)，牧原股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)在同行業(yè)中突出且市值規(guī)模大，此類(lèi)企業(yè)發(fā)行H股可以顯示內(nèi)地企業(yè)尋求資本國(guó)際化的信心。
若后續(xù)在港股上市，牧原股份將在資本市場(chǎng)完成“A+H”股布局。艾文智略首席投資官曹轍告訴新京報(bào)記者，在A股和H股兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行融資，好處在于可以增加資金來(lái)源，為公司國(guó)際化等戰(zhàn)略提供更充足的資金支持，吸引國(guó)際投資者關(guān)注，提高公司治理水平和信息披露標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)公司在國(guó)際市場(chǎng)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。此外，不同市場(chǎng)的投資者對(duì)公司估值可能存在差異，通過(guò)“A+H”布局，公司有機(jī)會(huì)獲得更合理的估值，提升市場(chǎng)價(jià)值。
但登陸港股也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，上市公司需要同時(shí)滿(mǎn)足中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港兩地的監(jiān)管要求，面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，公司的合規(guī)成本會(huì)增加。不同市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)格和市場(chǎng)環(huán)境存在差異，可能導(dǎo)致公司股票在兩個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)不一致，股價(jià)波動(dòng)可能加大。在兩個(gè)市場(chǎng)上市，需要投入更多人力、物力和財(cái)力進(jìn)行信息披露、投資者關(guān)系管理等工作，也會(huì)增加公司運(yùn)營(yíng)成本。
牧原股份表示，截至目前，公司正積極與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行并上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討，除本次董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)審議通過(guò)的相關(guān)議案外，其他關(guān)于本次發(fā)行并上市的具體細(xì)節(jié)尚未確定。同時(shí)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，牧原股份本次發(fā)行并上市尚需提交公司股東大會(huì)審議，并需要取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)、港交所、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)等相關(guān)政府部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所的批準(zhǔn)、核準(zhǔn)或備案。本次發(fā)行并上市能否通過(guò)審議、備案和審核程序并最終實(shí)施，具有重大不確定性。公司將依據(jù)相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，根據(jù)本次發(fā)行并上市的后續(xù)進(jìn)展情況及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
曾籌備發(fā)行GDR未果
資料顯示，2024年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1379.47億元，同比增長(zhǎng)24.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)178.81億元，同比增長(zhǎng)519.42%。結(jié)合各家養(yǎng)豬上市公司披露的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)可知，牧原股份2024年依舊是生豬出欄量最多的企業(yè)，全年共銷(xiāo)售生豬7160.2萬(wàn)頭。
早在兩年多前，牧原股份就曾嘗試進(jìn)行境外融資。2022年12月，牧原股份宣布，計(jì)劃發(fā)行全球存托憑證（簡(jiǎn)稱(chēng)“GDR”）并申請(qǐng)?jiān)谌鹗孔C券交易所掛牌上市。規(guī)模上，發(fā)行GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過(guò)2.5億股，不超過(guò)公司發(fā)行完成后普通股總股本的4.37%。募集資金擬用于拓展全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，降低采購(gòu)成本，保障公司供應(yīng)鏈安全，加大公司研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，提升公司智能化、數(shù)字化水平，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、償還債務(wù)及其他一般用途。
相關(guān)GDR申請(qǐng)事宜2023年1月獲證監(jiān)會(huì)受理，3月獲瑞士證券交易所監(jiān)管局批準(zhǔn)，2023年10月，牧原股份卻表示，鑒于內(nèi)外部環(huán)境等客觀因素發(fā)生變化，公司與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)深入探討和謹(jǐn)慎分析后，決定終止發(fā)行GDR事項(xiàng)。同月底的一場(chǎng)媒體開(kāi)放日活動(dòng)中，牧原股份董秘秦軍提及，公司終止GDR主要出于三方面考慮：2023年公司資金環(huán)境較2022年更加寬松；牧原股份股價(jià)當(dāng)時(shí)低于其正常合理的投資價(jià)值，發(fā)行GDR不利于股東利益；為維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展，監(jiān)管層對(duì)各類(lèi)融資事項(xiàng)有部分調(diào)整，公司認(rèn)為政策窗口期存在一定不確定性。
在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，牧原股份本次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，或較此前推進(jìn)GDR事項(xiàng)時(shí)契機(jī)更為合適。中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝告訴新京報(bào)記者，中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)前幾年受到非洲豬瘟影響時(shí)，牧原股份在生物防控方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，助力其在本輪生豬養(yǎng)殖企業(yè)洗牌中躍升為行業(yè)老大。目前東南亞生豬產(chǎn)業(yè)正在受到非洲豬瘟波及，國(guó)內(nèi)部分生豬養(yǎng)殖企業(yè)看到了潛在的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，牧原股份也不例外，出海養(yǎng)豬需要資金支持，港股則成為理想融資平臺(tái)。
曹轍指出，2024年證監(jiān)會(huì)就已明確提出支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。2025年以來(lái)，國(guó)家外匯管理局優(yōu)化了境內(nèi)企業(yè)境外上市的資金管理，簡(jiǎn)化境外上市外匯登記，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、港交所也采取了多項(xiàng)措施，如優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批流程、降低H股占比要求等，一系列政策紅利都在為內(nèi)地企業(yè)赴港上市提供更便利的條件。
國(guó)際化業(yè)務(wù)落子越南
4月16日，牧原股份回復(fù)新京報(bào)記者稱(chēng)，本次發(fā)行H股是其出海戰(zhàn)略的重要一步。當(dāng)前，越南及周邊東南亞國(guó)家的生豬養(yǎng)殖行業(yè)從業(yè)者對(duì)于非洲豬瘟防控、豬場(chǎng)改造、硬件升級(jí)、生物安全防控體系等需求較為迫切，這也成為公司海外業(yè)務(wù)開(kāi)展的切入點(diǎn)。公司擬在港股上市，正是綜合考慮自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要，希望借助香港全球金融中心地位，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，豐富融資渠道和工具，推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局、提升企業(yè)形象及國(guó)際知名度，招攬更多國(guó)際人才，加速海外團(tuán)隊(duì)建設(shè)，加強(qiáng)與境外資本市場(chǎng)對(duì)接。
新京報(bào)記者注意到，2024年，牧原股份已與越南養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作協(xié)議，為其提供養(yǎng)豬技術(shù)服務(wù)方案、硬件支持、人員培訓(xùn)等，提升越南當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖水平和管理能力。2025年3月，牧原股份子公司瑞谷國(guó)際農(nóng)產(chǎn)有限公司投資設(shè)立境外全資子公司越南牧原有限公司，地址在越南胡志明市，注冊(cè)資本為15萬(wàn)美元，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為提供生豬養(yǎng)殖方面的技術(shù)服務(wù)、智能化養(yǎng)殖設(shè)備等。
海外業(yè)務(wù)的起點(diǎn)為何選擇在東南亞？馮永輝分析，東南亞地區(qū)人口基數(shù)龐大，其中，越南肉類(lèi)消費(fèi)習(xí)慣和中國(guó)相近，豬肉消費(fèi)量不僅在國(guó)內(nèi)占比大，在全球也排名前列。同時(shí)，越南等地受非洲豬瘟影響，生豬價(jià)格不斷走高，出現(xiàn)歷史峰值，相關(guān)情形和我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)前幾年經(jīng)歷的行情有很多相似點(diǎn)。我國(guó)頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)作為過(guò)來(lái)人，有經(jīng)過(guò)實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)的成熟模式可以直接復(fù)制。從另一方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近幾年擴(kuò)產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)相對(duì)飽和，大幅擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，東南亞市場(chǎng)當(dāng)下的生豬缺口，為國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)大體量帶來(lái)更多可能性。
馮永輝提示，出海養(yǎng)豬過(guò)程中，要注意遵守當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)等合規(guī)問(wèn)題，規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)，更適合以技術(shù)輸出而非直接設(shè)廠(chǎng)的方式入局。作為合作方，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)更熟悉本國(guó)法律法規(guī)，也更容易在土地等審批方面縮短時(shí)間，提升效率。
布局越南后，牧原股份的國(guó)際化戰(zhàn)略還有哪些規(guī)劃？牧原股份回復(fù)稱(chēng)，目前海外業(yè)務(wù)仍處于探索階段，已成立海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，將對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行充分調(diào)研，繼續(xù)挖掘海外市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司2025年有將全年生豬養(yǎng)殖完全成本做到平均12元/kg的成本目標(biāo)，將從健康管理、種豬育種、營(yíng)養(yǎng)配方、智能化應(yīng)用四點(diǎn)發(fā)力，提升每頭豬的盈利水平，提升標(biāo)準(zhǔn)化管理能力，帶動(dòng)整體成本下降。
新京報(bào)記者 王思煬
編輯 李嚴(yán)
校對(duì) 翟永軍
