5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》），《行動(dòng)方案》提出25條措施，劍指基金公司“旱澇保收”“重規(guī)模輕回報(bào)”等弊端。
《行動(dòng)方案》明確，業(yè)績(jī)明顯低于比較基準(zhǔn)的，須少收管理費(fèi)，同時(shí)，督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，對(duì)產(chǎn)品中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)差的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。
這些舉措均指向基金公司要與投資者“同甘共苦”，督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變。
打破“旱澇保收” 業(yè)績(jī)低于比較基準(zhǔn)須少收管理費(fèi)
近年來，我國(guó)公募基金規(guī)模持續(xù)提升，成為投資者參與資本市場(chǎng)的重要渠道。
根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)，截至2025年3月底，我國(guó)境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共163家，管理的公募基金資產(chǎn)凈值高達(dá)32.22萬億元。
但一直以來，基金公司“旱澇保收”“重規(guī)模輕回報(bào)”的弊端飽受投資者詬病。
此次《行動(dòng)方案》劍指行業(yè)頑疾，推出了諸多舉措。比如，《行動(dòng)方案》稱，對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式。如持有期間產(chǎn)品實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率；明顯低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率；顯著超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用升檔費(fèi)率。在未來一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%。
《行動(dòng)方案》同時(shí)提出，強(qiáng)化基金公司、高管與基金經(jīng)理的強(qiáng)制跟投比例與鎖定期要求。對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬?；鸸竟蓶|和董事會(huì)對(duì)公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；對(duì)基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%。
排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤(rùn)康對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，這些措施旨在從根本上改變行業(yè)“重規(guī)模輕回報(bào)”的發(fā)展模式。其中，浮動(dòng)管理費(fèi)將基金公司的收入與投資業(yè)績(jī)直接掛鉤，建立“優(yōu)績(jī)優(yōu)酬”的市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，將促使基金管理人不斷提升專業(yè)能力，為投資者帶來更好收益。同時(shí)，強(qiáng)化基金公司、高管與基金經(jīng)理的強(qiáng)制跟投比例與鎖定期要求，即通過“利益捆綁”機(jī)制確保管理人與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享，有效緩解委托代理的問題。
打擊“貨不對(duì)板”、推行長(zhǎng)周期考核，提升投資行為穩(wěn)定性
此外，《行動(dòng)方案》還引導(dǎo)基金公司持續(xù)提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。其中，治理基金產(chǎn)品“風(fēng)格漂移”“貨不對(duì)板”及發(fā)展權(quán)益基金成為重點(diǎn)。
《行動(dòng)方案》提出，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。同時(shí)，優(yōu)化了考核機(jī)制，對(duì)基金投資收益全面實(shí)施長(zhǎng)周期考核機(jī)制，其中三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%。
朱潤(rùn)康認(rèn)為，設(shè)定清晰的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和長(zhǎng)周期考核機(jī)制，是增強(qiáng)基金投資行為穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措。一方面，通過明確每只基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，強(qiáng)化產(chǎn)品定位與投資策略的一致性，防范風(fēng)格漂移；另一方面，建立三年以上中長(zhǎng)期收益考核機(jī)制，可引導(dǎo)基金經(jīng)理投資行為長(zhǎng)期化?！斑@兩項(xiàng)措施相輔相成，共同提升基金投資行為的穩(wěn)定性和可預(yù)期性?！?/p>
對(duì)于權(quán)益基金發(fā)展，《行動(dòng)方案》明確，將研究推出更多與基金業(yè)績(jī)掛鉤、投資者回報(bào)綁定、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有的浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品。大力發(fā)展各類場(chǎng)內(nèi)外指數(shù)基金，持續(xù)豐富符合國(guó)家戰(zhàn)略和發(fā)展導(dǎo)向的主題投資股票指數(shù)基金。
官方數(shù)據(jù)顯示，隨著投資者對(duì)資本市場(chǎng)信心整體提升，去年9月以來，我國(guó)權(quán)益類基金規(guī)模已從7萬億元增長(zhǎng)到了8.3萬億元。
此外，針對(duì)權(quán)益基金中的指數(shù)基金，《行動(dòng)方案》還提出了“特別”的政策，即實(shí)施ETF快速注冊(cè)機(jī)制，原則上自受理之日起5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。
作為公募基金行業(yè)的“新寵”，ETF因投資便捷獲得投資者青睞，在股票ETF規(guī)模提升的同時(shí)，全市場(chǎng)ETF規(guī)模都增長(zhǎng)迅速。截至4月中旬，我國(guó)ETF總規(guī)模首次突破4萬億元大關(guān)，距離去年9月底突破3萬億元僅耗時(shí)6個(gè)多月。
朱潤(rùn)康表示，后續(xù)可從幾個(gè)方面來解決權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響投資者信心的問題。首先，加強(qiáng)投資者教育，普及權(quán)益投資的長(zhǎng)期價(jià)值理念和資產(chǎn)配置知識(shí)；其次，創(chuàng)新產(chǎn)品供給端，開發(fā)更多適合普通投資者的中低波動(dòng)型產(chǎn)品，并通過浮動(dòng)費(fèi)率等機(jī)制優(yōu)化投資成本；最后，推動(dòng)基金公司持續(xù)提升投研能力，在監(jiān)管評(píng)價(jià)體系中突出權(quán)益類基金規(guī)模的占比和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，形成良性發(fā)展生態(tài)。
將重塑行業(yè)發(fā)展格局 有效激發(fā)市場(chǎng)活力
針對(duì)基民關(guān)注的基金服務(wù)，《行動(dòng)方案》也作出了明確要求，即研究創(chuàng)設(shè)更加適配個(gè)人養(yǎng)老金投資的基金產(chǎn)品。同時(shí)，啟動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)正式運(yùn)行，為機(jī)構(gòu)投資者投資公募基金提供集中式、標(biāo)準(zhǔn)化、自動(dòng)化的“一站式”數(shù)據(jù)信息交互服務(wù)。
同時(shí)，要求建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評(píng)價(jià)機(jī)制。將權(quán)益類基金保有規(guī)模及占比、首發(fā)產(chǎn)品保有規(guī)模及占比、投資者盈虧與持有期限、定投業(yè)務(wù)規(guī)模等納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。督促基金銷售機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，加大對(duì)保有投資者盈虧情況的考核權(quán)重。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整體來看，《行動(dòng)方案》有望從四大維度重塑行業(yè)發(fā)展格局，即促進(jìn)行業(yè)回歸“受人之托、忠人之事”的本源定位；重點(diǎn)培育權(quán)益類基金發(fā)展生態(tài)；增強(qiáng)基金經(jīng)理投資行為的持續(xù)性和穩(wěn)定性；全面提升基金公司服務(wù)投資者的能力，這些改革舉措將對(duì)公募基金行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
民生證券研報(bào)稱，隨著《行動(dòng)方案》的落地實(shí)施，公募基金將更加突出以投資人最佳利益為導(dǎo)向，有效激發(fā)市場(chǎng)活力。
交銀國(guó)際研報(bào)則稱，《行動(dòng)方案》出臺(tái)方案重點(diǎn)優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類基金收費(fèi)模式，推動(dòng)浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制，從而改變基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象，促使基金管理人更加注重投資業(yè)績(jī)和投資者利益，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者培育進(jìn)入新階段?！按伺e或?qū)⒓訌?qiáng)公募基金行業(yè)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)水平和市場(chǎng)影響力，長(zhǎng)期有利于股市估值體系的重構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。”
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純
編輯 岳彩周
校對(duì) 薛京寧
