威高血凈上市在即，將成為“威高系”第四家上市公司。5月8日，血透龍頭企業(yè)山東威高血液凈化制品股份有限公司（股票簡稱：威高血凈，股票代碼：603014）開啟申購，發(fā)行價(jià)26.5元/股。本次發(fā)行采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式，發(fā)行總量為4113.9407萬股，全部為新股，占發(fā)行后公司總股本的10.00%。
赴港上市“泡湯”后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股
威高血凈是國內(nèi)較早突破行業(yè)壁壘、產(chǎn)品線最為豐富的血液凈化醫(yī)用制品廠商之一，圍繞血液凈化醫(yī)用制品布局血液透析器、血液透析管路、血液透析機(jī)以及腹膜透析液業(yè)務(wù)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年，威高血凈在國內(nèi)血液透析器和血液透析管路領(lǐng)域均位列全行業(yè)第一，市場份額分別占比為32.5%和32.8%。其獲授權(quán)獨(dú)家銷售的威高日機(jī)裝及日機(jī)裝品牌血液透析機(jī)在國內(nèi)血液透析機(jī)領(lǐng)域的市場份額占比為23.7%，位列全行業(yè)第二，僅次于費(fèi)森尤斯醫(yī)療。
最近三年，威高血凈歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為3.15億元、4.42億元和4.49億元；營業(yè)收入分別為34.26億元、35.32億元和36.04億元，逐年增長。2022年6月27日，威高血凈曾向港交所遞交招股書，但赴港上市最終泡湯。2023年12月30日，威高血凈上證主板上市IPO獲受理，今年2月26日順利過會(huì)，3月21日注冊生效。
威高血凈5月7日發(fā)布公告提醒，本次發(fā)行價(jià)格26.5元/股，發(fā)行市盈率為24.82倍，低于中證指數(shù)發(fā)布的威高血凈所處行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率（28.04倍），低于同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率平均水平，存在未來公司股價(jià)下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。
對于此次發(fā)行上市的目的，威高骨科在招股意向書中表示，是為了提升品牌影響力，增加融資渠道，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；還可以有效提升人才吸引力，強(qiáng)化與行業(yè)內(nèi)國際巨頭及國內(nèi)公眾公司的人才競爭優(yōu)勢，并以股權(quán)方式長期激勵(lì)優(yōu)秀員工，與投資者共享發(fā)展成果。
據(jù)威高血凈此前披露，此次IPO擬募集13.51億元，按本次發(fā)行價(jià)格和新股發(fā)行數(shù)量計(jì)算，預(yù)計(jì)募資總額約10.9億元。威高血凈表示，將聚焦主業(yè)，將募集資金投向智能化生產(chǎn)建設(shè)、透析器（贛州）生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)及數(shù)字化信息技術(shù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目等。
國泰海通證券研報(bào)分析認(rèn)為，受益于我國透析治療終端市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，威高血凈業(yè)績穩(wěn)步增長，雖然細(xì)分產(chǎn)品毛利率有所波動(dòng)，但整體毛利率保持穩(wěn)定。受益于上市費(fèi)用降低及成本管控，公司期間費(fèi)用率逐年降低。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，將有效提高威高血凈自動(dòng)化生產(chǎn)能力，提升公司研發(fā)能力，并提高生產(chǎn)管理效率，為公司未來發(fā)展提供新的增長點(diǎn)。
集采影響、銷售費(fèi)用率高曾被重點(diǎn)關(guān)注
回顧威高血凈的A股IPO之路，在第一次問詢、第二次問詢及審核中心落實(shí)意見函的問詢中，帶量采購影響均被提及。
威高血凈相關(guān)產(chǎn)品已在黑龍江、遼寧、安徽、河南等地區(qū)的集采中標(biāo)；隨著市場競爭加劇及部分地區(qū)帶量采購政策逐步實(shí)施，威高血凈自有產(chǎn)品血液透析器和血液透析管路的毛利率有所下降。而在以省級為單位開展腹膜透析液帶量采購的廣東、山西、河南等省份，威高血凈在國內(nèi)獨(dú)家銷售的腹膜透析液產(chǎn)品未在上述地區(qū)中標(biāo)。
針對問詢中被關(guān)注的集采影響，威高血凈認(rèn)為，帶量采購的核心是“以量換價(jià)”，集采背景下“以價(jià)換量”具有可持續(xù)性，公司經(jīng)營業(yè)績預(yù)計(jì)不存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)未來中標(biāo)情況不會(huì)對公司產(chǎn)生重大不利影響。腹膜透析液業(yè)務(wù)存在一定的虧損風(fēng)險(xiǎn)，但中性腹膜透析液的增長和成本端規(guī)模效應(yīng)的釋放等可以彌補(bǔ)一定虧損，不會(huì)對公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響。
此外，銷售費(fèi)用率高也遭問詢。招股書顯示，2021年至2024年上半年，威高血凈銷售費(fèi)用累計(jì)達(dá)23.54億元。上交所認(rèn)為，威高血凈銷售費(fèi)用占營收比約為20%，高于同行可比上市公司，要求其解釋合理性。對此，威高血凈表示，同行可比公司中的三鑫醫(yī)療、寶萊特、天益醫(yī)療的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與公司有顯著差異，在銷售費(fèi)用維度上不直接可比?？杀裙局械纳酵馍?，銷售費(fèi)用率總體與公司相近，健帆生物略高于公司，差異具有業(yè)務(wù)合理性。
“威高系”將迎來第四家上市公司
隨著威高血凈上市在即，“威高系”將迎來第四家上市公司。
據(jù)威高血凈控股股東威高集團(tuán)官網(wǎng)披露，威高集團(tuán)始建于1988年，目前致力于發(fā)展主營業(yè)務(wù)醫(yī)療器械和醫(yī)藥，涵蓋臨床護(hù)理、骨科、血液凈化、藥品包裝、醫(yī)療介入等多個(gè)產(chǎn)品線，旗下有計(jì)12個(gè)集團(tuán)成員。此前，威高股份、威高國際已在港股上市，威高骨科則是在科創(chuàng)板上市。
“威高系”多家企業(yè)的業(yè)務(wù)具有關(guān)聯(lián)性，也帶來了關(guān)聯(lián)交易的問題。剔除向合資企業(yè)的采購后，2021年、2022年、2023年、2024年上半年，威高血凈各年度關(guān)聯(lián)采購占營業(yè)成本的比例分別為8.49%、9.87%、11.26%和 12.26%，其中重大關(guān)聯(lián)采購來自向威高腎科采購?fù)肝龇?液。同時(shí)，威高血凈還存在向合營企業(yè)采購后，通過關(guān)聯(lián)方進(jìn)一步對外銷售的情形。因此，在第一輪和第二輪問詢中，關(guān)聯(lián)交易被重點(diǎn)關(guān)注。
威高血凈在第二輪問詢中表示，公司業(yè)務(wù)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，不存在對公司構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭，以及嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易。但為了進(jìn)一步規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，威高血凈也做出了承諾，自2024年（含）起，在關(guān)聯(lián)采購上，公司將多元化采購渠道，在保證交易價(jià)格公允性的基礎(chǔ)上，約定每年向威高腎科采、威高生命科技采購金額的上限；關(guān)聯(lián)銷售方面，自2024年（含）起，約定了每年向威高股份及其子公司威海威高醫(yī)用制品有限公司、上海固誠醫(yī)院管理有限公司及旗下商業(yè)公司關(guān)聯(lián)銷售金額占營收比的上限。威高血凈控股股東威高集團(tuán)、實(shí)控人也做出了相應(yīng)的承諾。
對于未來規(guī)劃，威高血凈表示，公司將緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，利用本次上市契機(jī)提升品牌知名度，拓展并開發(fā)上下游優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商及客戶，鞏固優(yōu)勢產(chǎn)品序列，提高研發(fā)成果轉(zhuǎn)化效率，豐富產(chǎn)品矩陣，帶來長期業(yè)務(wù)增長。在區(qū)位業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略方面，將有針對性地開拓印度尼西亞等新興市場，立足本土業(yè)務(wù)，謀局全球。
新京報(bào)記者 王卡拉
校對 柳寶慶
