9月15日，國(guó)聯(lián)民生舉行2025年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，對(duì)公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行介紹并分析背后的原因。

今年上半年，國(guó)聯(lián)民生實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙重增長(zhǎng)，其中歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)11倍。然而，盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，公司股價(jià)年內(nèi)跌幅卻位居行業(yè)首位。

就上述現(xiàn)象及后續(xù)市值管理規(guī)劃，國(guó)聯(lián)民生黨委副書(shū)記、總裁葛小波表示，未來(lái)，公司將積極學(xué)習(xí)借鑒優(yōu)秀市值管理經(jīng)驗(yàn)，貫徹落實(shí)《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，以規(guī)范運(yùn)作和提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，積極探索符合公司發(fā)展情況的股東回報(bào)方式。

葛小波還指出，下半年將繼續(xù)提升投研核心能力和服務(wù)能力，優(yōu)化策略和渠道布局，打造精品、特色投行項(xiàng)目；積極申請(qǐng)新的細(xì)分業(yè)務(wù)牌照，提高金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的多元化程度和抗周期能力；穩(wěn)妥有序推進(jìn)與民生證券的整合工作。

歸母凈利潤(rùn)大增逾11倍，下半年有序推進(jìn)整合工作

國(guó)聯(lián)民生是中央金融工作會(huì)議及新“國(guó)九條”后，首單落地的券商市場(chǎng)化并購(gòu)案例。2025年1月3日，國(guó)聯(lián)集團(tuán)完成發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，收購(gòu)民生證券99.26%股權(quán)，成為其控股股東；8月8日，國(guó)聯(lián)民生新一屆核心領(lǐng)導(dǎo)班子正式亮相。

合并后的首份財(cái)報(bào)也于8月出爐。今年上半年，國(guó)聯(lián)民生實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.11億元，同比增長(zhǎng)269.40%；凈利潤(rùn)11.27億元，同比增長(zhǎng)1185.19%；截至2025年上半年末，國(guó)聯(lián)民生總資產(chǎn)1853.97億元，較上年末增長(zhǎng)90.72%。

即便剔除民生證券納入合并報(bào)表的影響因素，國(guó)聯(lián)民生業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。2024年上半年，國(guó)聯(lián)民生證券歸母凈利潤(rùn)為0.88億元，民生證券同期歸母凈利潤(rùn)為3.34億元，兩者簡(jiǎn)單合并為4.22億元。以此為基數(shù)，2025年上半年歸母凈利潤(rùn)同比仍實(shí)現(xiàn)大幅提升。

貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，自營(yíng)業(yè)務(wù)可謂國(guó)聯(lián)民生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＩ习肽?，公司證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.87億元，同比高增14052.11%；經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)緊隨其后，前者實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.95億元，后者實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44億元，增幅均超200%。

相比之下，資管及投資管理業(yè)務(wù)收入僅為2.94億元，同比下滑8.23%。值得注意的是，國(guó)聯(lián)民生母公司口徑凈資本177.54億元；風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率294.23%、流動(dòng)性覆蓋率222.66%，均顯著高于上年末。

國(guó)聯(lián)民生在半年報(bào)中對(duì)證券投資業(yè)務(wù)增長(zhǎng)分析稱，上半年，證券投資業(yè)務(wù)圍繞杠鈴策略，以紅利價(jià)值股配置為盾，精選成長(zhǎng)股為矛，充分抓住第二季度以來(lái)市場(chǎng)的上升行情，重點(diǎn)配置有色、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了較高的投資收益，收益率大幅跑贏滬深300指數(shù)。

葛小波則認(rèn)為，上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)橹鲃?dòng)把握市場(chǎng)機(jī)遇，積極探索科技、金融與產(chǎn)業(yè)的深度融合，以“協(xié)同賦能”和“內(nèi)生增長(zhǎng)”為主線提升綜合金融服務(wù)能力，有序推進(jìn)與民生證券的整合工作，進(jìn)而公司資產(chǎn)規(guī)模、客戶基礎(chǔ)與業(yè)務(wù)條線均實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

股價(jià)年內(nèi)跌幅居首，國(guó)聯(lián)民生為何“叫好不叫座”？

亮眼的業(yè)績(jī)和合并概念并未給國(guó)聯(lián)民生帶來(lái)資本市場(chǎng)的青睞。

截至9月15日，年內(nèi)國(guó)聯(lián)民生股價(jià)跌超17%，跌幅位列券商概念股首位。僅從今年7月以來(lái)，市場(chǎng)行情持續(xù)升溫，券商股也得以重新扛起“牛市大旗”，而國(guó)聯(lián)民生漲幅僅8%左右，低于行業(yè)平均漲幅。

不過(guò)，多家證券公司在研報(bào)中對(duì)國(guó)聯(lián)民生持樂(lè)觀態(tài)度，紛紛給予“買入”“增持”或是“優(yōu)于大市”的評(píng)級(jí)。

中泰證券指出，由于國(guó)聯(lián)民生今年開(kāi)始并表民生證券帶來(lái)報(bào)表規(guī)模擴(kuò)張，以及市場(chǎng)整體交投活躍，上調(diào)其盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為21/24/27億元，同比增速分別為419%/15%/15%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

西部證券也指出，國(guó)聯(lián)民生合并后主體有望在業(yè)務(wù)及區(qū)域互補(bǔ)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力的提升。在權(quán)益市場(chǎng)回暖疊加中報(bào)利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期的背景下，上調(diào)其2025年歸母凈利潤(rùn)至17.45億元，同比增長(zhǎng)339%，維持“增持”評(píng)級(jí)。

面對(duì)業(yè)績(jī)亮眼股價(jià)卻不振的局面，葛小波回應(yīng)稱，近年來(lái)，公司圍繞既定戰(zhàn)略規(guī)劃，積極推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型發(fā)展，從持續(xù)健全公司治理體系，不斷提高信息披露質(zhì)量，優(yōu)化投資者關(guān)系管理，穩(wěn)步提升股東分紅回報(bào)等方面加強(qiáng)市值管理，強(qiáng)化合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，穩(wěn)妥有序推進(jìn)與民生證券的整合工作，提升公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。未來(lái)，公司將積極學(xué)習(xí)借鑒優(yōu)秀市值管理經(jīng)驗(yàn)，貫徹落實(shí)《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，以規(guī)范運(yùn)作和提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，積極探索符合公司發(fā)展情況的股東回報(bào)方式。

談及下半年的規(guī)劃時(shí)，葛小波表示，公司將圍繞服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展，著力推進(jìn)“鑄長(zhǎng)板”戰(zhàn)略落地見(jiàn)效，打造更多細(xì)分領(lǐng)域一流的產(chǎn)品和服務(wù)；持續(xù)深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，建立完善以資產(chǎn)配置為中心的買方投顧服務(wù)體系，以客戶資產(chǎn)保值增值踐行金融工作的人民性；繼續(xù)提升投研核心能力和服務(wù)能力，優(yōu)化策略和渠道布局，打造精品、特色投行項(xiàng)目；積極申請(qǐng)新的細(xì)分業(yè)務(wù)牌照，提高金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的多元化程度和抗周期能力；穩(wěn)妥有序推進(jìn)與民生證券的整合工作。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶