臨近年底，資本市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)受到各方關(guān)注。近期A股整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢(shì)，此輪波動(dòng)應(yīng)如何理解？明年又有哪些領(lǐng)域具備投資潛力？淡水泉在最新發(fā)布的投資月報(bào)中給出研判。

淡水泉指出，臨近年末，部分資金基于兌現(xiàn)收益和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，呈現(xiàn)出一定的調(diào)倉(cāng)壓力。其間，受美股對(duì)AI投資過熱擔(dān)憂及降息預(yù)期回落的情緒傳導(dǎo)，A股尤其成長(zhǎng)板塊承壓回調(diào)，帶動(dòng)市場(chǎng)整體下行。但在多重因素共同作用下，11月月末市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。比如，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放降息信號(hào)推升寬松預(yù)期；谷歌發(fā)布新一代大模型，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭也在加速AI應(yīng)用商業(yè)化，這些進(jìn)展緩解了市場(chǎng)對(duì)AI投資可持續(xù)性的擔(dān)憂；加之中美高層通話有助于穩(wěn)定外部預(yù)期。

展望后市，淡水泉認(rèn)為，本輪調(diào)整并未改變A股中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，短期波動(dòng)過后，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在醞釀。一方面，政策與流動(dòng)性環(huán)境對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)處于降息通道，A股整體流動(dòng)性保持寬松。另一方面，企業(yè)盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化與局部亮點(diǎn)并存的特征。盡管經(jīng)濟(jì)整體仍有壓力，但上市公司三季報(bào)顯示企業(yè)盈利正逐步企穩(wěn)。其中，科技及先進(jìn)制造板塊在外需拉動(dòng)與技術(shù)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，展現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能，有望持續(xù)為市場(chǎng)貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

在此背景下，淡水泉看好三大主線：其一，在中美博弈與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，中國(guó)企業(yè)加速出海進(jìn)程。制造業(yè)憑借供應(yīng)鏈整體優(yōu)勢(shì)，正積極把握歐美再工業(yè)化及新興市場(chǎng)工業(yè)化帶來的新機(jī)遇。

其二，在半導(dǎo)體等科技自主可控領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)在部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

其三，新一代消費(fèi)群體的崛起，重塑消費(fèi)認(rèn)知與行為模式，推動(dòng)新品牌、新品類、新體驗(yàn)的持續(xù)涌現(xiàn)。

淡水泉指出，處于上述趨勢(shì)交匯領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇尤其值得關(guān)注。在具體選擇上，將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的可見性、成長(zhǎng)邏輯的可持續(xù)性，以及邊際催化因素的確定性。此外，隨著反內(nèi)卷政策推動(dòng)部分行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格逐步修復(fù)，疊加年末宏觀數(shù)據(jù)關(guān)注度上升，市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期的討論預(yù)計(jì)將有所升溫，周期類資產(chǎn)在供需結(jié)構(gòu)改善背景下可能出現(xiàn)的配置機(jī)會(huì)也值得密切關(guān)注。

文/胡萌

編輯 楊娟娟

校對(duì) 楊利