12月22日，港股四只新股明基醫(yī)院集團股份有限公司（股票代碼：02581.HK）、華芢生物-B（股票代碼：02396.HK）、南華期貨股份有限公司（股票代碼：02691.HK）、印象大紅袍股份有限公司（股票代碼：02695.HK）上市首日集體破發(fā)，跌幅均超20%，其中明基醫(yī)院跌近50%，創(chuàng)年內(nèi)港股新股首日最大跌幅紀錄。
在港股市場，4家公司在同一天敲鑼上市，但鑼聲余音尚在，股價悉數(shù)破發(fā)且跌幅不小，情況實屬少見。
港股新股密集，破發(fā)趨勢擴大
港股首日登場集體大幅破發(fā)，一個重要因素是今年港交所上市企業(yè)眾多。12月22日，香港交易所發(fā)布的2025年回顧指出，今年香港新股市場融資額位居全球第一，融資額較去年明顯上升。截至12月19日，共有106家公司在香港交易所上市，融資總額達到2746億港元，其中4家公司更躋身2025年全球十大新股之列，在香港交易所上市的公司透過再融資籌集了660億美元。
臨近年末，12 月18日港股市場迎來IPO“晚高峰”，同一天之內(nèi)，6家公司集中啟動招股，創(chuàng)下今年單日開啟招股數(shù)量最多紀錄。港股IPO如此的密集發(fā)行對市場資金面和情緒面造成了一定的負面影響，目前仍有300多家企業(yè)在排隊等候上市。
華泰證券策略研究團隊指出，2026年港股市場的IPO融資可能仍將較為活躍。定量估算，明年港股主板IPO融資規(guī)模中樞或在3300億港元左右，Wind統(tǒng)計口徑下，與2021年規(guī)模相當，較今年提升20%以上。
大量的IPO也觸發(fā)了近期港股新股市場的明顯轉(zhuǎn)冷。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年港股新上市的70只新股中，有25只破發(fā)，破發(fā)率達到35.71%，同時當年還有9只新股的首日漲幅在1%以下。而在2025年上半年，新上市的43只新股中有13只破發(fā)，破發(fā)率達到30.23%，同時還有7只新股漲幅在1%以下。
但自11月起，港股新股的破發(fā)現(xiàn)象再次抬頭：11月至今，新上市的28只新股中有14只破發(fā)，破發(fā)率達到50%，這一破發(fā)率遠超2024年的35.71%和今年上半年的30.23%。2月上市的17只新股中，9只首日破發(fā)，占比超一半。
此次集體破發(fā)的背后，是港股IPO市場面臨的流動性考驗和監(jiān)管層面釋放的收緊信號。另外，如雨后春筍般密集發(fā)行的港股新股和接連不斷的新股破發(fā)讓投資者的認購熱情大打折扣。部分新股完全不能賺錢，還要虧一部分，慘痛的收益讓中簽者心塞，也讓觀望者更加謹慎。
華泰證券策略研究團隊認為，對于港股打新而言，精選標的重要性將在明年更加凸顯。從2016年以來的歷史數(shù)據(jù)看，結(jié)合中簽率以及資金占用考量，港股打新的勝率和整體預期收益吸引力并不算大，取得高收益的關(guān)鍵是篩選出高賠率的機會，港股打新的主要收益往往由少部分的優(yōu)質(zhì)高賠率個股貢獻。
同一天敲鐘，印象大紅袍等四公司悉數(shù)破發(fā)
盡管當日上市的四家公司背景各異，卻未能逃脫破發(fā)命運。拋開宏觀因素，破發(fā)背后是每家公司自身的基本面與定價問題。
作為國有文旅企業(yè)的印象大紅袍，是福建省旅游產(chǎn)業(yè)首支上市股票，被譽為“中國實景演藝第一股”，雖憑借超額認購近3400倍成為近期熱門，但上市首日仍大跌超35%，市場對其定價的核心關(guān)注點在于增長天花板。
為了上市，印象大紅袍花了8年的時間，在上市的路途中，印象大紅袍在股票市場的討論度一直居高不下。公司于2017年掛牌新三板，2021年沖刺北交所失敗，2025年兩次遞表港交所，終于以3.26港元的發(fā)行價登陸主板，成為2025年目前唯一一家“新三板+H”股國有文旅企業(yè)。
然而，作為傳承千年茶文化的國有旅企，印象大紅袍的主要營收來源卻過度依賴演藝項目，公司收入存在過于“單一”的潛在風險。據(jù)招股書資料，印象大紅袍的業(yè)務包括3個部分，分別是演出及表演服務、印象文旅小鎮(zhèn)業(yè)務和茶湯酒店業(yè)務。據(jù)今年上半年財報數(shù)據(jù)，上半年演出及表演服務收入占比為93%，其他兩項收入占比合計7%。
值得注意的是，2024年印象大紅袍凈利潤同比下降約5.7%，招股書上解釋稱，消費活躍度下降、天氣等不可抗力因素加劇了市場競爭。作為戶外演出，天氣對觀眾的體驗可想而知。為了打破“單劇依賴”，印象大紅袍也在想辦法，不過新業(yè)務的開局并不順利。
作為上市首日跌幅最深的明基醫(yī)院，是華東地區(qū)最大的民營營利性綜合醫(yī)院集團，明基醫(yī)院集團的上市之路，比其他三家更曲折：四次遞表港交所，終于掛牌。雖然在公開發(fā)售階段獲得超過6倍的認購，但其發(fā)行市盈率（PE）中位數(shù)約為29.8倍，顯著高于港股民營醫(yī)院板塊約17倍的平均水平。不過公司業(yè)績也顯現(xiàn)出了疲態(tài)，2024年期內(nèi)利潤同比減少34.95%。
當日上市的南華期貨是1996年成立的“期貨老兵”，此次正式成為國內(nèi)首家“A+H”上市的期貨公司。但作為頭部期貨公司，此次H股發(fā)行遇冷，公開發(fā)售超額認購僅約1.91倍，國際發(fā)售認購不足，最終按下限定價，首日跌超24%。
華芢生物作為一家尚未產(chǎn)生產(chǎn)品收入的生物制藥公司，其破發(fā)打破了近期生物科技新股普遍大漲的“神話”。這家2012年成立的創(chuàng)新藥企，至今沒有一款產(chǎn)品上市銷售。根據(jù)招股書，華芢生物在2023年、2024年以及今年前9個月，凈虧損合計約4.5億元。其中，絕大部分虧損由研發(fā)費用及行政開支導致。盡管叩開了港交所的大門，但擺在華芢生物面前的，仍是一條充滿荊棘與挑戰(zhàn)的道路。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 柳寶慶
