1月27日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額73982.0億元，比上年增長0.6%（按可比口徑計算），較2024年回升3.9個百分點。

規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)是指年主營業(yè)務收入達2000萬元及以上的工業(yè)企業(yè)。國家統(tǒng)計局工業(yè)司首席統(tǒng)計師于衛(wèi)寧表示，2025年工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)增長，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三年下降態(tài)勢，其中裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)等新動能支撐作用明顯，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效不斷提升。

從2025年全年工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)來看，整體呈現(xiàn)“前低后高、震蕩波動”走勢，全年利潤增速波動較大。上半年受利潤率收縮、工業(yè)品價格下行等因素影響，工業(yè)企業(yè)利潤增速在一季度階段性改善后持續(xù)回落，6月錄得-1.8%的年內(nèi)低點。進入下半年，隨著穩(wěn)增長政策效應逐步顯現(xiàn)、“反內(nèi)卷政策”持續(xù)加力，企業(yè)庫存和產(chǎn)能利用率改善、部分行業(yè)盈利修復，利潤增速止跌回升。但四季度受高基數(shù)效應和盈利波動影響，增速有所回落。

值得注意的是，2025年12月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由11月份下降13.1%轉(zhuǎn)為增長5.3%，回升18.4個百分點，顯示出年底工業(yè)經(jīng)濟的強勁翹尾效應。

從價、量、利潤率三因素拆分來看，2025年PPI累計同比為-2.6%，主要受供需結(jié)構(gòu)改善、輸入性因素帶動。規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率同比下降1.5%，工業(yè)增加值累計同比增長5.9%。價、利潤率邊際改善帶動企業(yè)盈利水平走強。

申銀萬國期貨宏觀研究團隊指出，2025年工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)正增長，標志著工業(yè)經(jīng)濟從筑底企穩(wěn)向質(zhì)效提升邁進的拐點已現(xiàn)，核心源于政策發(fā)力與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重驅(qū)動。

多類經(jīng)營主體利潤有所改善

2025年，在全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，中小型企業(yè)、外商及港澳臺投資企業(yè)利潤增速由負轉(zhuǎn)正，全年利潤較上年分別增長1.4%、4.2%，2024年分別為下降1.9%、1.7%；股份制企業(yè)、國有控股企業(yè)利潤改善明顯，全年利潤降幅分別較上年收窄3.5個、0.7個百分點。

而國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟的“壓艙石”，往往承擔了更多的社會責任，這些操作雖然在報表上可能會影響企業(yè)的利潤，但在宏觀層面卻穩(wěn)定了基本盤。

從結(jié)構(gòu)上看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈所處的位置，如果將制造業(yè)工業(yè)企業(yè)劃分為上游、中游、下游。上游產(chǎn)業(yè)以上游采掘業(yè)提供的原材料進行再加工，又稱為原材料加工業(yè)；中游產(chǎn)業(yè)以上游產(chǎn)業(yè)提供的半成品作為原料，深加工后供應消費市場，又稱為裝備制造業(yè)；下游產(chǎn)業(yè)為靠近終端消費的消費品制造業(yè)。

光大證券宏觀研究團隊指出，2025年上游原材料制造業(yè)總體利潤增速回升，中游裝備制造業(yè)利潤實現(xiàn)穩(wěn)定增長，下游消費品制造業(yè)受成本抬升疊加需求偏弱影響利潤持續(xù)承壓。從上中下游行業(yè)利潤占比來看，利潤向上游原材料和中游裝備制造業(yè)集中。

相較于上年同期，2025年12月原材料制造業(yè)利潤占比上升1.0個百分點至19.4%；裝備制造業(yè)利潤占比上升2.1個百分點至47.4%；消費品制造業(yè)利潤占比下降4.2個百分點至18.7%。

工業(yè)新動能支撐作用明顯

2025年工業(yè)經(jīng)濟呈現(xiàn)出“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)煥新”的特征，新質(zhì)生產(chǎn)力培育成效向全產(chǎn)業(yè)鏈滲透。去年裝備與高技術制造業(yè)雙輪驅(qū)動，成為工業(yè)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的核心引擎，凸顯產(chǎn)業(yè)升級的結(jié)構(gòu)性成效。去年規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤較上年增長7.7%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.8個百分點，是對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長拉動作用最強的板塊。

2025年規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤占全部工業(yè)企業(yè)利潤的比重達39.8%，較上年提高2.6個百分點，工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。從行業(yè)看，裝備制造業(yè)的8個大類行業(yè)中有7個行業(yè)利潤較上年增長，其中，鐵路船舶航空航天、電子行業(yè)利潤兩位數(shù)增長，增速分別達31.2%、19.5%；專用設備、電氣機械、通用設備行業(yè)利潤保持增長，增速分別為5.7%、4.9%、4.2%。

銀河證券宏觀研究團隊指出，短期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的特征依舊明顯，政策支持的高端產(chǎn)業(yè)以及相關原材料行業(yè)仍是景氣重點行業(yè)。

今年工業(yè)企業(yè)利潤有望延續(xù)回升態(tài)勢

展望未來，多數(shù)市場人士指出，在2025年工業(yè)企業(yè)利潤增速以增長收官的背景下，今年有望延續(xù)回升態(tài)勢。

銀河證券宏觀研究團隊指出，從政策層面來看，反內(nèi)卷舉措改善了企業(yè)競爭環(huán)境，緩解了無序競爭對盈利的擠壓；需求層面，在大宗商品價格階段性上行以及出口維持較高景氣度的背景下，相關行業(yè)需求和價格中樞得到支撐，對工業(yè)利潤形成一定提振。

下一步主要觀察兩個方面，一是內(nèi)需擴張相關政策節(jié)奏。一方面，實物消費支持政策有望提質(zhì)擴圍；另一方面，服務消費仍具有較大增長潛力。近期商務部提出將圍繞交通、家政、網(wǎng)絡視聽、旅居等重點領域，以及演出、體育賽事、游戲等潛力行業(yè)，清理不合理限制措施，培育服務消費新增長點，相關進展有望成為后續(xù)工業(yè)利潤修復的重要觀察變量。二是外需與地緣風險，外需在未來一段時間內(nèi)將呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的狀態(tài)，但仍需持續(xù)關注地緣風險及美聯(lián)儲降息路徑對外部環(huán)境的影響。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家兼研究院院長溫彬指出，2026年工業(yè)企業(yè)利潤有望延續(xù)修復，需求端穩(wěn)中向好，物價端降幅收窄，加之新型工業(yè)化與產(chǎn)業(yè)升級推動投資和技術改造，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和利潤率預計逐步改善，利潤將由階段性修復向溫和增長過渡。

光大證券宏觀研究團隊認為，2026年，PPI讀數(shù)回升疊加“投資止跌回穩(wěn)”政策導向，有望推動企業(yè)盈利回暖。價格方面，全球流動性寬松背景下，各國重建供應鏈以及對能源、礦產(chǎn)資源加快爭奪，有望抬升國際大宗商品價格；國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策進一步深化，產(chǎn)能利用率逐步回升，工業(yè)品價格將走出低位。量方面，考慮到各項穩(wěn)投資政策發(fā)力、“十五五”開局之年重大項目集中開工，投資需求擴大將帶動工業(yè)生產(chǎn)回升。結(jié)構(gòu)上，受益于PPI讀數(shù)回升以及投資回穩(wěn)因素，中上游行業(yè)利潤有望受益，下游行業(yè)受成本抬升影響盈利預計承壓。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 柳寶慶