又一央企新能源子公司奔赴資本市場。
中電建新能源集團股份有限公司（“電建新能”）在上交所主板上市的申請于9月11日獲得受理，公司計劃募資90億元。
電建新能是中國電力建設(shè)股份有限公司（“中國電建”）體系境內(nèi)唯一的新能源投資運營主體，近年來公司新能源裝機規(guī)模持續(xù)上升。不過，平價上網(wǎng)裝機占比增大削弱了公司盈利能力，今年上半年出現(xiàn)利潤下滑，消納問題也尚待解決。
今年初136號文落地，并成為新能源參與電力市場的分水嶺。電力市場化改革對電建新能而言，同樣意味著變數(shù)。電建新能在招股書中表示，增量新能源項目的機制電價需要通過市場化競價方式確定，各地競價政策將陸續(xù)出臺，后續(xù)競價結(jié)果的不確定性為公司的經(jīng)營業(yè)績引入不確定性。
業(yè)務(wù)版圖擴大，電建新能忙發(fā)債
電建新能從事中國境內(nèi)風力及太陽能發(fā)電項目的開發(fā)、投資、運營和管理。截至一季度末，中國電建合計控制電建新能79.975%股份。
股權(quán)結(jié)構(gòu) 來源/公司招股書
電建新能主要產(chǎn)品是電力，風力發(fā)電業(yè)務(wù)占據(jù)電建新能營收的約70%，太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)占約30%。
招股書顯示，目前電建新能控股發(fā)電項目裝機容量為2124.61萬千瓦，其中風力發(fā)電項目989.09萬千瓦，占全國市場份額為1.85%；太陽能發(fā)電項目1135.52萬千瓦，占全國市場份額為1.20%。
制圖/貝殼財經(jīng)記者 朱玥怡
隨著業(yè)務(wù)版圖擴大，電建新能資產(chǎn)負債率有所上升。公司所屬的風力發(fā)電以及太陽能發(fā)電行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資金壁壘較高，新能源電站建設(shè)具有前期資本支出投入大、回收周期長的特點，往往需要投入大量資金。
招股書顯示，電建新能新能源電站投資的資金來源主要是股東資本金、留存收益和銀行貸款等，融資渠道有限。此次IPO因而希望拓寬融資渠道，進一步改善資本結(jié)構(gòu)。
為了支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，電建新能此前已通過公開發(fā)債等方式補充資金。根據(jù)Wind統(tǒng)計，電建新能目前共有3只存續(xù)債，余額54億元，另有銀行借款124.86億元，銀行授信剩余107.80億元。此外，還有來自中國電建集團財務(wù)公司的7億元其他融資。
電建新能上一次發(fā)債為今年9月，公司發(fā)行了一期20億元的超短期融資券“25電建新能SCP001”，募集資金全部用于償還有息負債。2024年9月，公司曾先后發(fā)行了兩期可續(xù)期公司債“24電能Y1”與“24電能Y2”，募集資金也均用于償還債務(wù)。
電力市場也卷，新能源消納難題待解
近年來，營收與裝機規(guī)模持續(xù)擴大，但電建新能依然面臨隱憂。
2025年上半年，電建新能實現(xiàn)營業(yè)收入54.72億元，同比增長超過8個百分點；歸母凈利潤11.27億元，同比下滑16%。
受新能源平價上網(wǎng)裝機占比增大以及電價競爭激烈影響，電建新能風電和光伏平均上網(wǎng)電價呈下行態(tài)勢，2025年一季度風力發(fā)電不含稅的平均上網(wǎng)電價為0.39元/千瓦時，太陽能發(fā)電為0.29元/千瓦時，上網(wǎng)電價降幅大于單位發(fā)電成本的降幅，削弱了發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率。
今年1月，《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革 促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（發(fā)改價格〔2025〕136號，簡稱“136號文”）劃下了新能源參與電力市場的分水嶺。136號文提出，新能源發(fā)電存量項目的機制電價與現(xiàn)行政策妥善銜接，增量項目的機制電價通過市場化競價方式確定。
新能源項目電價市場化后，市場交易電價受多種因素影響，波動較大，收益測算難度大幅增加，增加了投資回報的不確定性。電建新能在招股書中表示，增量新能源項目的機制電價需要通過市場化競價方式確定，各地競價政策將陸續(xù)出臺，后續(xù)競價結(jié)果的不確定性為公司的經(jīng)營業(yè)績引入不確定性。
此外，電建新能頭懸利用效率與消納問題。
中誠信國際在出具的電建新能2025年度跟蹤評級報告中指出，根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2024年全國風電機組平均利用小時數(shù)為2127小時，光伏機組平均利用小時數(shù)為1142小時。電建新能旗下風電機組與光伏機組的2024年平均利用小時數(shù)分別為1982小時、1103小時，均低于全國平均水平。
招股書顯示，電建新能近年的棄風率與棄光率呈上升趨勢，2023年一季度分別為5.02%、6.57%。公司表示，棄風率與棄光率出現(xiàn)上升主要因為部分資源富集區(qū)相關(guān)電網(wǎng)配套建設(shè)進度、用電負荷增長慢于電源裝機增長。
促進新能源就地消納是解決棄風與棄光的途徑之一。電建新能此次IPO的募投項目即包括就地消納負荷中心項目。公司稱，在相對發(fā)達地區(qū)或大城市周邊等負荷中心將通過競爭性配置、產(chǎn)業(yè)園區(qū)綜合規(guī)劃等多種形式，做到就地就近滿足用電需求和并網(wǎng)消納。
奔赴資本市場，央企新能源子公司集體募資
2025年A股IPO逐步恢復(fù)常態(tài)化，新能源央企同樣加速奔赴資本市場。
3月，華潤新能源控股有限公司（“華潤新能源”）在深交所主板上市的申請獲得受理。公司計劃募資245億元，投入風力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設(shè)，這些募投項目的擬投資總額為404.22億元。
華潤新能源是華潤電力旗下負責投資、開發(fā)、運營和管理風力、太陽能發(fā)電站的唯一平臺，實際控制人為中國華潤有限公司。
6月，南方電網(wǎng)數(shù)字電網(wǎng)研究院股份有限公司（“南網(wǎng)數(shù)字”）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的申請獲得受理，計劃募資25.5446億元，募集資金將全部投向公司主業(yè)，主要集中于先進產(chǎn)品、前沿技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域。
南網(wǎng)數(shù)字為央企南方電網(wǎng)集團旗下子公司，聚焦數(shù)字電網(wǎng)領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)是為電力能源等行業(yè)客戶提供數(shù)字化建設(shè)綜合解決方案。
今年7月，國內(nèi)最大的新能源企業(yè)華電新能（600930.SH）正式上市，公司是央企中國華電集團旗下風電、太陽能發(fā)電等新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺，業(yè)務(wù)布局基本覆蓋了新能源幾乎所有類型項目（集中式、大基地、海上風電、分散式風電、分布式光伏、光伏領(lǐng)跑者、農(nóng)林漁光互補復(fù)合項目等），同時是國內(nèi)僅有的數(shù)家擁有核電參股權(quán)的公司之一。
新京報貝殼財經(jīng)記者 朱玥怡
編輯 王進雨
校對 盧茜
