智能駕駛賽道競爭日趨白熱化的當下，四維圖新18億元加重籌碼。
近期四維圖新公告稱，公司擬通過“2.5億元現(xiàn)金增資與15.5億元資產(chǎn)注入”的方式，換取大規(guī)模中高階智駕量產(chǎn)軟件算法公司鑒智開曼39.14%的股權，成為其第一大股東（非控股股東）。由此，四維圖新可以構建“新鑒智”平臺，實現(xiàn)從傳統(tǒng)圖商向智能駕駛解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。此次交易也將成為A股市場第一大智駕并購案例。
然而，這一復雜的資本運作，涉及兩家處于虧損狀態(tài)公司的整合，其效果仍有待觀察。在技術飛速迭代、競爭異常激烈的智能駕駛賽道中，四維圖新此次戰(zhàn)略投資仿若一次“豪賭”。
18億押注負資產(chǎn)，高估值背后存疑
這筆交易最引人注目之處，在于交易雙方均處于虧損狀態(tài)。
財務數(shù)據(jù)顯示，鑒智開曼2024年營業(yè)收入僅為59.94萬元，凈利潤巨額虧損3.16億元；至2025年上半年，其營收增長至1122.91萬元，但凈利潤仍為-1.64億元。值得注意的是，截至2025年6月30日，鑒智開曼的凈資產(chǎn)為-8.21億元。
在現(xiàn)金增資部分，四維圖新擬出資2.5億元，以每股1.8061元的價格認購鑒智開曼C+類優(yōu)先股，此舉使得后者在此次增資前的估值高達29.59億元。這令許多投資者感到困惑：一家凈資產(chǎn)為負且持續(xù)巨額虧損的公司，為何能獲得近30億元的高估值？
此外，在資產(chǎn)注入部分，四維圖新將全資子公司圖新智駕的100%股權作價15.50億元置出。而圖新智駕自身同樣處于虧損狀態(tài)，且凈資產(chǎn)為負。2025年上半年，其營收為8839.31萬元，凈利潤為-368.50萬元，凈資產(chǎn)為-2364.76萬元。
這意味著四維圖新將一項負資產(chǎn)的業(yè)務板塊，以超15億元的價值注入了鑒智開曼。該評估采用收益法，其核心依賴于對未來收益的預測，但對于一項尚未盈利的業(yè)務，其準確性與謹慎性難免受到投資者的審視。
交易完成后，四維圖新將持有鑒智開曼39.14%的股權，成為第一大股東卻非控股股東。這也讓股吧中不少投資者擔心，四維圖新不是控股股東，是否會影響公司對“新鑒智”平臺未來戰(zhàn)略和經(jīng)營的有效掌控？這種安排是出于何種戰(zhàn)略考量？
轉(zhuǎn)型承壓，智駕板塊收入下滑超三成
通過此次交易，四維圖新將自身虧損的智駕業(yè)務與另一家虧損的算法公司進行了捆綁，構建“新鑒智”平臺。
按照公告描述，四維圖新的戰(zhàn)略意圖是打造新平臺，實現(xiàn)從傳統(tǒng)圖商向智能駕駛解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。官方聲稱，整合后將結合四維圖新的工程化能力和鑒智開曼的算法優(yōu)勢，形成覆蓋全階的智駕產(chǎn)品布局。
四維圖新成立于2002年，是傳統(tǒng)數(shù)字地圖提供商的龍頭企業(yè)。但是隨著智能駕駛的發(fā)展，公司轉(zhuǎn)型在即。
四維圖新在2025年半年報中表示，公司要形成以地圖為底座、覆蓋“智云、智駕、智艙、智芯”的全棧式解決方案服務能力，實現(xiàn)從單一產(chǎn)品提供商向綜合解決方案提供商的轉(zhuǎn)型目標。
而從業(yè)務和產(chǎn)品線來看，2025年上半年，四維圖新的智云和智芯業(yè)務收入增長。但是智駕板塊收入較去年同期大幅下滑37.89%，公司稱這主要是部分車企客戶量產(chǎn)車型推進節(jié)奏延遲實現(xiàn)所致。此外，智艙板塊也出現(xiàn)了55.50%的大幅下滑，公司稱這是受業(yè)務聚焦調(diào)整及部分項目量產(chǎn)周期結束雙重因素影響。
四維圖新公告截圖
兩個虧損主體合并，能否“負負得正”？
四維圖新加速轉(zhuǎn)型的背后，是智能駕駛行業(yè)正迎來關鍵轉(zhuǎn)折點，L3級自動駕駛開始進入商業(yè)化元年。如今，智能駕駛技術正加速向中低端市場下沉。四維圖新也表示，要將L2+級輔助駕駛功能下沉至10萬元級車型，實現(xiàn)“高端體驗平民化”。在激烈競爭下，如何降低成本并擁有超越同級車型的智駕功能體驗，成為各家智能駕駛供應商的考驗。
當下，智能駕駛賽道已是巨頭林立，既有華為、百度這樣的科技巨頭，也有德賽西威、中科創(chuàng)達等傳統(tǒng)Tier1（一級供應商）強者，還有眾多初創(chuàng)公司。
北京社科院副研究員王鵬表示，面對激烈競爭，四維圖新必須快速補齊自身在智能駕駛算法與軟件領域的短板，才能在不進則退的市場環(huán)境中保持競爭力。投資鑒智開曼正是四維圖新應對這一行業(yè)變局的關鍵戰(zhàn)略舉措。
然而對于這次的交易，王鵬也提醒，將兩個虧損業(yè)務進行合并，能否真的產(chǎn)生“1+1>2”的效果？二者在技術路線、客戶群體和商業(yè)模式上是否存在整合難度？這種“全棧式”布局看似完美，但在智駕行業(yè)競爭白熱化的當下，是否會陷入廣而不精的困境？
此外，兩家公司背景不同、基因迥異，如何協(xié)調(diào)四維圖新原有的工程化團隊與鑒智開曼的算法研發(fā)團隊，避免內(nèi)耗，管理層也面臨考驗。
在技術快速迭代、成本壓力巨大的市場環(huán)境下，“新鑒智”能否憑借整合后的雙平臺優(yōu)勢殺出重圍，獲得足夠多的車企訂單以實現(xiàn)規(guī)模收入和盈利，仍是一個巨大的未知數(shù)。
新京報貝殼財經(jīng)記者 林子
編輯 楊娟娟
校對 楊利
