10月21日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者獲悉，海昌海洋公園控股有限公司宣告股份認(rèn)購事項(xiàng)正式完成。祥源控股以22.95億港元注資，獲得38.6%股權(quán)，成為公司新任控股股東。至此，海昌海洋公園企業(yè)航向轉(zhuǎn)入“祥源軌道”。22.95億港元資本的注入為海昌海洋公園帶來了喘息空間，根據(jù)公告，約四成所得款項(xiàng)凈額（約9.14億港元）將用于償還債務(wù)。然而，在祥源掌舵之下，海昌海洋公園能否真正紓困破局，仍需市場持續(xù)觀察。

資本入主與權(quán)力更迭，董事會(huì)完成“大換血”

根據(jù)公告，海昌海洋公園依據(jù)股東特別大會(huì)的特別授權(quán)，以每股0.45港元的價(jià)格，向祥源控股配發(fā)及發(fā)行51億股新股。該筆交易總代價(jià)約為22.95億港元（所得款項(xiàng)凈額約22.84億港元）。股份發(fā)行完成后，祥源控股以38.6%的持股比例成為公司控股股東，原主要股東澤僑控股的持股占比被稀釋至29.04%。

公告披露，所得款項(xiàng)凈額的約20%（約4.57億港元）將用于補(bǔ)充日常營運(yùn)及流動(dòng)資金；40%（約9.14億港元）擬投入核心業(yè)務(wù)發(fā)展，包括主題公園運(yùn)營、運(yùn)營即服務(wù)（OaaS）及知識產(chǎn)權(quán)（IP）業(yè)務(wù)；另外40%（約9.14億港元）將直接用于償還債務(wù)，其中大部分約6.85億港元用于償付銀行及金融機(jī)構(gòu)本息，其余約2.28億港元用于結(jié)算供應(yīng)商款項(xiàng)及項(xiàng)目相關(guān)債務(wù)。

伴隨資本注入的，是董事會(huì)權(quán)力的全面更迭。新一屆董事會(huì)名單顯示，祥源系核心管理層已強(qiáng)勢入駐。祥源控股創(chuàng)始人、董事長俞發(fā)祥出任海昌海洋公園董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁；祥源控股副總裁歐陽明、助理總裁詹新偉同時(shí)進(jìn)入董事會(huì)任執(zhí)行董事。原董事會(huì)主席曲乃杰辭去所有職務(wù)，原執(zhí)行董事曲程調(diào)任為非執(zhí)行董事，僅保留每年18萬元的董事薪酬及酌情花紅。此外，賴志林（祥源控股黨委書記兼執(zhí)行總裁）與俞紅華（俞發(fā)祥堂妹、祥源控股董事兼副總裁）也出任非執(zhí)行董事。至此，海昌海洋公園決策核心完成“大換血”。

作為國內(nèi)首家在港交所主板上市的主題公園運(yùn)營商，海昌海洋公園曾風(fēng)光無限。其在全國范圍內(nèi)自持并運(yùn)營著7家以“海昌”為品牌的大中型文旅項(xiàng)目，分布于上海、大連、三亞、鄭州等核心城市，累計(jì)接待游客超3億人次。近年來，為應(yīng)對行業(yè)競爭與重資產(chǎn)模式的壓力，公司推行輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，引入奧特曼、航海王等國際IP，并推進(jìn)管理輸出項(xiàng)目，其中北京海昌海洋公園擬于2027年運(yùn)營，福州項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年動(dòng)工。

海昌之困：客流增長難掩虧損擴(kuò)大

盡管拓展動(dòng)作頻頻，海昌海洋公園的財(cái)務(wù)基本面持續(xù)承壓。2024年，公司旗下公園入園人次約1079萬，同比增長16.1%，但全年收入僅18.18億元，與2023年基本持平；歸母凈虧損則從1.97億元激增至7.4億元，同比擴(kuò)大275%。

2025年上半年，頹勢未止，收入約6.86億元，同比減少14.19%；歸母凈虧損約2.96億元，同比增虧約250%。核心業(yè)務(wù)板塊普遍下滑，公園運(yùn)營收入下降12.2%，其中門票與園內(nèi)消費(fèi)分別減少14.9%和15.1%；被視為增長引擎的文旅服務(wù)及解決方案收入更銳減37.3%。僅租金與酒店業(yè)務(wù)收入微弱增長。

真正的“達(dá)摩克利斯之劍”在于高企的負(fù)債。截至2024年底，海昌海洋公園流動(dòng)負(fù)債凈額高達(dá)29.53億元，期內(nèi)有約4.97億元銀行及其他借款到期未償還，雖后續(xù)償還0.67億元，債務(wù)壓力依舊嚴(yán)峻。截至2025年6月30日，集團(tuán)凈負(fù)債比率已攀升至392%。

圖/海昌海洋公園財(cái)報(bào)截圖

中國主題公園研究院院長林煥杰分析指出，海昌海洋公園因近年重資產(chǎn)項(xiàng)目投入導(dǎo)致負(fù)債高企、現(xiàn)金流緊張，引入戰(zhàn)略投資乃至出讓股權(quán)成為緩解債務(wù)壓力的現(xiàn)實(shí)選擇。他強(qiáng)調(diào)，在主題公園競爭白熱化的背景下，企業(yè)必須持續(xù)投入新項(xiàng)目與內(nèi)容升級，而海昌自身造血能力不足，通過股權(quán)融資獲取資金已成為其推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型與新項(xiàng)目開發(fā)的必由之路。

接盤者祥源控股近年來在文旅板塊持續(xù)擴(kuò)張。自2022年加速文旅轉(zhuǎn)型以來，祥源通過旗下平臺頻繁并購，將湖南湘西、安徽齊云山、四川碧峰峽等地的優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)納入版圖。該集團(tuán)在全國布局超50個(gè)文旅項(xiàng)目，構(gòu)建以“大湘西”“大黃山”“大南嶺”為核心的旅游目的地集群，旗下?lián)碛邢樵次穆谩⒔唤ü煞輧杉褹股上市公司。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年祥源文旅營業(yè)收入約8.6億元，同比增長19.6%；歸母凈利潤1.47億元，同比微降3.14%；扣非后歸母凈利潤1.44億元，同比增長4.4%。據(jù)海昌海洋公園方面表示，祥源控股的全產(chǎn)業(yè)鏈能力將為其產(chǎn)品與運(yùn)營體系全方位賦能，推進(jìn)園區(qū)改造與新項(xiàng)目拓展，助力實(shí)現(xiàn)“去重化、強(qiáng)IP、擴(kuò)OAAS”的戰(zhàn)略升級。

表面看來，這場“山”與“?！钡穆?lián)姻具備互補(bǔ)潛力，祥源的資金與資源正是海昌海洋公園亟須的“解藥”，而海昌的海洋主題IP化實(shí)踐，也為祥源的文旅版圖補(bǔ)上關(guān)鍵一環(huán)。然而，整合之路未必平坦。林煥杰指出，相較于其他主題公園，海昌在動(dòng)物保育等領(lǐng)域具備更高專業(yè)門檻與技術(shù)依賴性。他建議，最明智的方式是采取平穩(wěn)過渡策略，保持團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，在延續(xù)既有項(xiàng)目基礎(chǔ)上注入新資金，實(shí)現(xiàn)“常變常新”；在成本管控方面，應(yīng)注重科學(xué)節(jié)省，而非簡單粗暴削減投入。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 曲筱藝

編輯 岳彩周

校對 穆祥桐