萬(wàn)科債務(wù)展期迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。12月15日是萬(wàn)科“22萬(wàn)科MTN004”的本息兌付日，但是三種債務(wù)展期方案均未獲得通過，導(dǎo)致該筆票據(jù)正式進(jìn)入為期5個(gè)工作日的“寬限期”。
目前，萬(wàn)科已公告將于12月18日召開第二次持有人會(huì)議，與債權(quán)人展開新一輪談判。這場(chǎng)博弈不僅關(guān)乎單筆債券的兌付，更被視為萬(wàn)科化債進(jìn)程乃至房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清方向的標(biāo)志性事件。
首輪表決未果，核心議案仍差“臨門一腳”
“22萬(wàn)科MTN004”債券余額是20億元，本金兌付日原本是2025年12月15日。12月10日，該債券召開第一次持有人會(huì)議，就三項(xiàng)展期議案進(jìn)行表決。投票結(jié)果顯示，三項(xiàng)議案均未達(dá)到生效所需的比例門檻。
其中，議案一是調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排的議案，0票同意；議案二是追加投資人可接受的增信措施、有條件調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排的議案，獲得了83.4%的支持率，但是距離90%的生效門檻還差6.6個(gè)百分點(diǎn)；議案三是調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排、追加增信措施的議案，支持率僅18.95%。
對(duì)于表決結(jié)果，萬(wàn)科于12月15日答復(fù)稱，公司已知曉本次債券持有人會(huì)議的表決結(jié)果，并就展期相關(guān)事宜給各相關(guān)方帶來的影響深表歉意。公司將與各方坦誠(chéng)溝通協(xié)商，研究完善舉措，繼續(xù)尋求本期債券解決方案，維護(hù)各方長(zhǎng)遠(yuǎn)共同利益。
雖然三項(xiàng)展期議案均未獲通過，但萬(wàn)科并未立即構(gòu)成違約。根據(jù)《萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2022年度第四期中期票據(jù)募集說明書》中關(guān)于違約事件的約定，對(duì)未能按期足額償付債務(wù)融資工具本金或利息的違約情形設(shè)置了5個(gè)工作日的寬限期。寬限期內(nèi)應(yīng)以當(dāng)期應(yīng)付未付的本金和利息為計(jì)息基數(shù)、按照票面利率上浮5BP計(jì)算并支付利息。
這也為雙方繼續(xù)協(xié)商留下了關(guān)鍵窗口。
萬(wàn)科稱，公司計(jì)劃于寬限期內(nèi)召開萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2022年度第四期中期票據(jù)第二次持有人會(huì)議，公司將與各方坦誠(chéng)溝通協(xié)商，研究完善舉措，繼續(xù)尋求本期債券解決方案，維護(hù)各方長(zhǎng)遠(yuǎn)共同利益。
上海清算所公告稱，12月18日召開“22萬(wàn)科MTN004”債券第二次持有人會(huì)議。
市場(chǎng)情緒反復(fù)，博弈進(jìn)入敏感期
受此消息影響，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。
12月15日，萬(wàn)科多只債券價(jià)格下跌，其中“21萬(wàn)科02”跌超26%，“21萬(wàn)科04”跌超11%，“21萬(wàn)科06”跌超6%，“23萬(wàn)科01”跌超7%，“22萬(wàn)科02”跌近6%。
但在12月6日市場(chǎng)情緒出現(xiàn)反彈，多只債券價(jià)格回升，截至今日中午，“23萬(wàn)科01”漲13.53%，“21萬(wàn)科02”漲4.45%，“21萬(wàn)科06”漲10.85%，“22萬(wàn)科02”上漲9.04%，“22萬(wàn)科04”漲12.68%，“22萬(wàn)科06”漲9.36%。這顯示投資者仍在謹(jǐn)慎評(píng)估后續(xù)進(jìn)展。
在同一日，萬(wàn)科也釋放出一則利好消息：其控股子公司一筆10.5億港元的銀行貸款已成功獲得展期一年，相關(guān)擔(dān)保安排也同步延續(xù)。該消息在一定程度上緩和了市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)科短期流動(dòng)性的擔(dān)憂。
債權(quán)人要“落袋為安”，萬(wàn)科需“以時(shí)間換空間”
首輪方案為何未能通過？核心在于債權(quán)人與企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)判斷與利益訴求存在差異。
從議案設(shè)計(jì)看，議案一因缺乏保障而無吸引力，議案三增信主體則較為模糊，相較前兩個(gè)，議案二提供了國(guó)企擔(dān)保意向，但擔(dān)保的具體形式、效力與執(zhí)行細(xì)節(jié)未明，未能完全打消債權(quán)人疑慮。
而更深層的原因在于，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)仍在調(diào)整中，萬(wàn)科自身經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善有限，且未來一年仍有持續(xù)的債務(wù)到期，債權(quán)人對(duì)于展期后的償債能力依然缺乏信心。
上海鏡鑒智合信息咨詢有限公司創(chuàng)始人張宏偉分析，當(dāng)前債權(quán)人仍在博弈，其核心訴求是“利益最大化”，傾向于不妥協(xié)，希望通過部分現(xiàn)金償付或工抵房等形式，盡快拿到實(shí)際資產(chǎn)。對(duì)債權(quán)人而言，“即時(shí)拿到部分資產(chǎn)”遠(yuǎn)優(yōu)于債務(wù)展期。一方面展期后的市場(chǎng)變數(shù)極大，風(fēng)險(xiǎn)不可控；另一方面，利益最大化后至少能鎖定部分實(shí)際權(quán)益。
從整體債務(wù)情況來看，據(jù)中指研究院統(tǒng)計(jì)，2025年12月，萬(wàn)科境內(nèi)債到期余額是57億，除了這筆20億債券尋求展期外，還有37億債券需要償還，對(duì)于目前的萬(wàn)科來說，償債壓力較大。未來兩年也是萬(wàn)科的償債高峰，2026年萬(wàn)科還有超過120億境內(nèi)債待償還，2027年還有70億海外債及超30億境內(nèi)債。
除了“22萬(wàn)科MTN004”外，交通銀行公告擬在12月22日召開“22萬(wàn)科MTN005”持有人會(huì)議審議展期事項(xiàng)，債券余額是37億元，本金兌付日是2025年12月28日。
張宏偉表示，此次債務(wù)談判僅針對(duì)第一筆到期債務(wù)，后續(xù)仍有多項(xiàng)債務(wù)即將到期。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境并未改善，房企面臨的核心問題未解決，若第一筆債務(wù)的博弈未能達(dá)成雙方認(rèn)可的方案，后續(xù)可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。因此預(yù)判二次會(huì)議中，債權(quán)人和房企仍需進(jìn)一步妥協(xié)，尋求更可持續(xù)的解決方案。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 段文平
編輯 楊娟娟
校對(duì) 柳寶慶
