商業(yè)銀行并購(gòu)貸款監(jiān)管規(guī)則，時(shí)隔十年將迎來(lái)重大調(diào)整。

金融監(jiān)管總局對(duì)2015年3月12日發(fā)布的《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2015〕5號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《指引》）進(jìn)行修訂，形成《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），2025年8月20日晚正式面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

在新監(jiān)管規(guī)則之下，對(duì)商業(yè)銀行業(yè)者影響幾何？并購(gòu)貸款市場(chǎng)又將出現(xiàn)哪些變化？《辦法》調(diào)整了并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款比例上限，即“控制型并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例，將不得高于70%”，這與3月初金融監(jiān)管總局組織開(kāi)展的適度放寬科技企業(yè)并購(gòu)貸款政策試點(diǎn)工作提出的“控股型并購(gòu)貸款占交易額比重將放寬至不高于80%”是否有沖突？這些問(wèn)題成為市場(chǎng)新的關(guān)注點(diǎn)。

未來(lái)并購(gòu)貸款市場(chǎng)或進(jìn)一步向頭部銀行集中

關(guān)于商業(yè)銀行而言，修訂后《辦法》最顯著的變化就是規(guī)定了銀行的準(zhǔn)入門檻。

《辦法》規(guī)定，開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行法人機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合四項(xiàng)條件（如下圖所示），同時(shí)商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)前，還應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程和內(nèi)控制度，并向金融監(jiān)管總局或者其派出機(jī)構(gòu)備案。

圖/開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行法人機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件（來(lái)源：金融監(jiān)管總局）

《辦法》在《指引》的基礎(chǔ)上，新增了“上年度監(jiān)管評(píng)級(jí)良好”以及“上年末并表口徑調(diào)整后，表內(nèi)外資產(chǎn)余額不低于500億元人民幣；開(kāi)展參股型并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的，上年末并表口徑調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額不低于1000億元人民幣”兩項(xiàng)要求。

對(duì)此，興業(yè)研究金融業(yè)研究部高級(jí)研究員唐澄澄表示，《辦法》從監(jiān)管指標(biāo)、資產(chǎn)規(guī)模等方面對(duì)于參與并購(gòu)貸款的商業(yè)銀行設(shè)置了差異化的展業(yè)資質(zhì)要求。相較此前，《辦法》明確，僅有調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額不低于500億元的銀行可從事并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)；而對(duì)于從事參股型并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的銀行，其門檻進(jìn)一步提升至1000億元。在此之下，未來(lái)并購(gòu)貸款市場(chǎng)或進(jìn)一步向頭部銀行集中。

而這種差異化的準(zhǔn)入門檻，在金杜律師事務(wù)所銀行融資部國(guó)際合伙人王月看來(lái)，更多是針對(duì)并購(gòu)貸款條件放寬后潛在風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立。

“這意味著并非所有銀行都能開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，尤其是參股型并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。根據(jù)目前商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)僅有全國(guó)性商業(yè)銀行和部分規(guī)模較大的城商行能夠滿足參股型并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的展業(yè)要求。”王月進(jìn)一步表示。

新增“監(jiān)管評(píng)級(jí)良好”的要求，在法詢金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波看來(lái)，和之前（即《指引》）比，“這條非常重要”。

他表示，具體“監(jiān)管評(píng)級(jí)良好”目前尚無(wú)明確定論，但行業(yè)內(nèi)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為對(duì)應(yīng)的監(jiān)管評(píng)級(jí)應(yīng)為2級(jí)（包括2A，2B，2C）。但“大部分城商行、農(nóng)商行和少數(shù)股份制銀行其實(shí)達(dá)不到這個(gè)要求?！睂O海波坦言。

另一方面，從整體并購(gòu)貸款市場(chǎng)來(lái)看，唐澄澄提出，在允許銀行向控制型并購(gòu)發(fā)放并購(gòu)貸款的基礎(chǔ)上，《辦法》新增允許銀行向參股型并購(gòu)發(fā)放并購(gòu)貸款?！埃ㄟ@意味著）未來(lái)，商業(yè)銀行參與并購(gòu)貸款的業(yè)務(wù)邊界將得到顯著拓展，甚至銀行還將有機(jī)會(huì)向員工持股計(jì)劃發(fā)放參股型并購(gòu)貸款?！?/p>

在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防范金融風(fēng)險(xiǎn)之間，《辦法》努力找到平衡

記者注意到，《辦法》發(fā)布后，其中涉及資金杠桿的調(diào)整變化，引起較多關(guān)注和討論。

2015年《指引》提出的“并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例不得高于60%”監(jiān)管要求，在《辦法》中按照“控制型并購(gòu)貸款”與“參股型并購(gòu)貸款”不同特點(diǎn)，被放寬、優(yōu)化。

即控制型并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例將不得高于70%，權(quán)益性資金占并購(gòu)交易價(jià)款的比例不得低于30%；參股型并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例則不得高于60%，權(quán)益性資金占并購(gòu)交易價(jià)款的比例不得低于40%。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，整體而言，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防范金融風(fēng)險(xiǎn)之間，《辦法》努力找到平衡。

以《辦法》首次提出上述權(quán)益性資金占比要求為例，他認(rèn)為，《辦法》并非無(wú)限制地放松，而是在提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的同時(shí)，通過(guò)一系列差異化的審慎監(jiān)管和風(fēng)控要求，加強(qiáng)防范高杠桿并購(gòu)可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，確保銀行并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)健性。

來(lái)自王月的介紹，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家及法域，普遍未對(duì)并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款比例設(shè)定硬性法律或監(jiān)管上限，并購(gòu)交易中債務(wù)融資的比例主要由銀行根據(jù)并購(gòu)方和（或）目標(biāo)企業(yè)的償債能力、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)構(gòu)等因素靈活確定。在國(guó)際市場(chǎng)上，受限于交易結(jié)構(gòu)、目標(biāo)公司現(xiàn)金流、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等因素，杠桿收購(gòu)的債務(wù)融資比例多在50%至70%之間，部分高杠桿交易可達(dá)80%。

圍繞金融監(jiān)管總局對(duì)并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款比例的調(diào)整，王月認(rèn)為，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對(duì)于我國(guó)并購(gòu)交易市場(chǎng)獨(dú)特情況的洞見(jiàn)，以及對(duì)不同類型并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)特征的精準(zhǔn)把握：控制型并購(gòu)因并購(gòu)方能夠主導(dǎo)整合進(jìn)程并創(chuàng)造協(xié)同價(jià)值，故可獲得更高的貸款比例；而參股型并購(gòu)因并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的影響力有限，交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，故維持了60%的比例上限。

值得關(guān)注的是，在《辦法》出臺(tái)之前，監(jiān)管部門已在科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)中，將面向科技企業(yè)的并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款比例上限調(diào)整為80%。

即，3月初金融監(jiān)管總局在《國(guó)家金融監(jiān)督管理總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人就做好科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)工作答記者問(wèn)》中提及，滿足條件的科技企業(yè)并購(gòu)貸款可以將貸款占企業(yè)并購(gòu)交易額放寬至“不應(yīng)高于80%”。

“考慮到前述（專注于）科技企業(yè)并購(gòu)貸款政策處于試點(diǎn)開(kāi)展的階段，我們理解，試點(diǎn)階段積累的科技企業(yè)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步考量是否對(duì)《辦法》中規(guī)定的并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例，做出進(jìn)一步的調(diào)整?！蓖踉聦?duì)此分享了她的看法。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 黃鑫宇

編輯 岳彩周

校對(duì) 盧茜