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“如果賽道熱度不高，我也不會忙到這么晚才回你信息。”采訪消息發(fā)出數(shù)日后，庚辛資本董事總經(jīng)理卯明俊如此回復(fù)。
一句感慨，也是2026年開年具身智能賽道火熱的縮影。
今年以來，千尋智能、小雨智造、帕西尼感知、極佳視界、地瓜機器人等多家具身智能賽道企業(yè)接連完成融資，庚辛資本均以獨家財務(wù)顧問或投資方身份參與其中。
IT桔子顯示，今年不足三個月，賽道下游總投資事件超過100起，單筆最高融資達25億元，10億元及以上的大額融資超過8筆。2月融資事件54起，總?cè)谫Y金額突破124億元，融資速度和密度走高，前兩個月融資額達到近200億元。
“第一梯隊的具身智能公司熱度最高，估值超過10億美元的公司，估值越高反而越受追捧。”卯明俊在接受新京報貝殼財經(jīng)記者采訪時列舉了頭部的全棧公司、大腦公司，包括千尋智能、自變量、星海圖、銀河通用、極佳視界等。
在多位投資人眼中，資金加速向具備技術(shù)和商業(yè)閉環(huán)的龍頭集中，國資成強主力，產(chǎn)業(yè)資本、戰(zhàn)投資本等多路資金共同參與，美元基金等跑步入場補位。同時春節(jié)前后，機器人訂單與租賃需求升溫，商業(yè)化落地路徑加速打開。
不過，狂歡之下，估值泡沫、機器人“大腦”能力與商業(yè)閉環(huán)的三重考驗，同樣擺在所有玩家面前。
國資成強主力，資本更愛第一梯隊公司
今年一季度，人形機器人賽道上演了一場資本的“搶籌大戰(zhàn)”。
2月以來，單筆融資紀錄被不斷刷新。銀河通用機器人完成25億元新一輪融資，成為開年以來最大單筆融資；千尋智能拿下20億元融資，靈心巧手完成15億元B輪融資，星動紀元、帕西尼感知、極佳視界、松延動力、星海圖等企業(yè)均獲得10億元級別的大額融資。據(jù)不完全統(tǒng)計，具身智能賽道百億獨角獸已經(jīng)達到至少10家。
從獲投的公司類型來看，本輪投資熱潮覆蓋“具身大腦”公司、“軟硬一體”全棧公司以及核心零部件企業(yè)，并呈現(xiàn)出頭部集聚特征?！跋鄬τ诘谝惶蓐牭墓?，剩下的初創(chuàng)公司或者腰部公司就會比較難受了?！泵骺∠蜇悮へ斀?jīng)記者表示，“他們無論是融資、估值，還是大腦基模的領(lǐng)先度都會落后一些，反而承接不到這波熱度?！?/p>
這輪融資潮中，國資成為強主力，產(chǎn)業(yè)資本、戰(zhàn)投資本等多路資金共同參與。從銀河通用25億元融資來看，背后站著國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金（國家大基金三期）、中國石化、中信投資控股、上汽金控、亦莊國投等頂配資方，其中，國家大基金首次出手具身智能賽道；千尋智能20億元融資背后，既有Synstellation Capital、TCL創(chuàng)投、明薈致遠等產(chǎn)業(yè)資本，也有重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金、杭州金投等地方國資身影。
“國資的比例非常高。”卯明俊分析，“因為到這個階段，只有國資能投大錢，包含政府背后的一些基金。還有一類是大的海外美元基金，之前沒投過具身智能賽道要補位?！?/p>
卯明俊表示，大語言模型公司在二級市場表現(xiàn)極佳，而具身智能基模的價值遠高于當前大語言模型，機構(gòu)看清這一核心邏輯，因此在一級賽道上，對具身模型公司的投資熱情高漲。
產(chǎn)業(yè)資本也在深度“鎖倉”，完成產(chǎn)業(yè)鏈上下游的卡位布局。其中，寧德時代系晨道資本領(lǐng)投松延動力，京東、上汽重注逐際動力，北汽、美團加碼星海圖，百度戰(zhàn)投、中車資本出現(xiàn)在智平方的股東名單中。這些產(chǎn)業(yè)巨頭憑借在資金、供應(yīng)鏈、應(yīng)用場景等方面的優(yōu)勢，不僅為機器人企業(yè)提供了資金支持，更帶來了從研發(fā)協(xié)同到商業(yè)化落地的全鏈條支持。
針對賽道的高資金需求，魔法原子總裁顧詩韜認為，具身智能與普通機器人最大的區(qū)別在于AI驅(qū)動。AI技術(shù)要落地物理載體，必須同步解決大量軟硬件問題。前期軟件研發(fā)需要大額資金投入，后續(xù)才有望實現(xiàn)規(guī)?；鲩L；算力、Tokens、有效數(shù)據(jù)的獲取成本，以及對應(yīng)的人才成本，都需要企業(yè)前置性解決。
“只有糧草夯實了，資源足量了，技術(shù)才可能實現(xiàn)指數(shù)級躍遷，達到ChatGPT Moment（指如同ChatGPT那樣引發(fā)行業(yè)變革的突破時刻）才可能發(fā)生。”顧詩韜說。
不再只為炫酷的技術(shù)買單，商業(yè)落地預(yù)期“擠泡沫”
在2026年央視春晚舞臺上，魔法原子的六臺人形機器人配合完成了舞蹈表演。在宜賓分會場，其人形機器人MagicBot Gen1化身“撈面師”，完成“起面—控水—撈面”等連續(xù)任務(wù)。與此同時，百臺MagicDog四足機器人組成的“機器熊貓”方陣，完成了集群同步表演。
舞臺炫技之外，魔法原子3月10日宣布獲得5億元融資?！按和砹料酁槲覀儙砹吮容^明顯的市場熱度與業(yè)務(wù)增長?！蹦Хㄔ臃矫嫦蜇悮へ斀?jīng)記者介紹，除夕當晚，100只春晚“機器熊貓”上線即售罄；在ToB/G端業(yè)務(wù)，咨詢量與合作意向同樣迎來指數(shù)級增長。春節(jié)復(fù)工后，公司收到大量客戶咨詢信息，客戶行業(yè)覆蓋文旅、政府、企業(yè)及教育機構(gòu)等，需求涉及產(chǎn)品采購、解決方案定制及租賃演出等，覆蓋地域和行業(yè)范圍迅速擴大。
“人形機器人短期能快速創(chuàng)收，主要是文娛表演、租賃、導覽導購?！鳖櫾婍w表示，這不見得是壞事，這個市場在蓬勃增長。“我們在日韓、新加坡看到很強的表演和導覽需求，歐洲、中東、美國也一樣。”
顧詩韜透露，2026年比較確定的訂單中，人形機器人和四足機器人各占一半。四足機器人有更成熟的應(yīng)用場景，如巡檢、安防、應(yīng)急救援等ToB交付；而人形機器人則通過文娛表演和租賃快速創(chuàng)收。
有投資人告訴貝殼財經(jīng)記者，從去年下半年以來，資本更關(guān)注商業(yè)落地情況（訂單、復(fù)購、UE模型）以及團隊的工程化交付能力，光有技術(shù)光環(huán)已不足以支撐高估值，商業(yè)落地預(yù)期的泡沫正在被擠破，資金將向頭部和有真實訂單的企業(yè)集中。
這意味著，資本不再只為炫酷的技術(shù)演示買單，更看重企業(yè)真實的訂單與場景落地能力。而租賃模式的興起，成為人形機器人廠商打開商業(yè)化大門的鑰匙。
3月18日，機器人租賃平臺擎天租宣布完成天使輪及天使+輪兩輪融資，累計融資規(guī)模達億元級。擎天租CEO李一言、首席戰(zhàn)略官王明峰在接受貝殼財經(jīng)等媒體采訪時表示，目前公司機器人租賃以文娛場景為主，涵蓋商演、開業(yè)、導覽等零散訂單，以及機器人展館、機器人搏擊大賽等項目型場景。同時，擎天租開始探索機器狗巡邏、安檢，以及機器人上下班打卡、餐飲攬客等新場景。
“春節(jié)期間我們訂單量環(huán)比增長70%。我們還觀察到，此前以短租為主的客戶，節(jié)后開始轉(zhuǎn)向長租，比如商場餐飲店已逐漸將機器人攬客、互動作為常態(tài)化配置?！崩钜谎员硎?，隨著機器人落地更多場景，租賃平臺的可觸達客群將持續(xù)擴大，業(yè)務(wù)場景的拓展會進一步拓寬客戶范圍，豐富商業(yè)化變現(xiàn)路徑。
租個宇樹機器人跳舞成本不低，競爭從“本體”轉(zhuǎn)向“大腦”
“春晚又把機器人表演帶火了，三四月份相對來說是淡季，所以總的訂單量還可以。”昆明燊林科技有限公司創(chuàng)始人胡精靈在接受貝殼財經(jīng)記者采訪時介紹，目前機器人租賃市場的整體訂單量與去年相差不多。
要務(wù)科技旗下機器人業(yè)務(wù)商務(wù)總監(jiān)閆珺茹也有同樣的感受，今年春晚以后，很快就有客戶咨詢宇樹春晚同款表演，但“訂單量正常，不像去年那么火熱”。
春晚以后，昆明燊林科技有限公司接到不少機器人租賃訂單，要求表演春晚同款舞蹈，但這一要求并不容易滿足，因為目前宇樹并未開源春晚同款舞蹈的代碼。同時，胡精靈也有現(xiàn)實的考量：“這個表演很精彩，但是難度也很高。一般來說，如果機器人表演自帶舞蹈，機器人出現(xiàn)故障官方會免費維修，但如果自行開發(fā)舞蹈，表演中出現(xiàn)故障，沒辦法免費維修?！?/p>
胡精靈也有成本上的顧慮，春晚同款的宇樹H2人形機器人高約180厘米，異地運輸成本相對較高?！敖衲觐A(yù)計會購買1—2臺，不會多買?！?/p>
春晚舞臺上，四個人形機器人品牌同臺競技。據(jù)胡精靈觀察，目前機器人租賃市場仍然以宇樹為主，“宇樹的武術(shù)表演帶來的視覺沖擊更強，同時，相比于小品等形式，武術(shù)、舞蹈更適合一般的商業(yè)表演?！?/p>
多位機器人租賃商表示，人形機器人表演的場景并沒有很大的變化，仍以景區(qū)拍攝、開業(yè)活動、年會表演等為主，“熱鬧很重要”。
百億融資催化，人形機器人賽道并非一片坦途。行業(yè)整體仍處于商業(yè)化早期，絕大多數(shù)企業(yè)尚未實現(xiàn)盈利，甚至沒有完成規(guī)?；漠a(chǎn)品交付。
“去年是‘百花齊放’，今年更準確的描述是‘百川歸?！！痹o限聯(lián)合創(chuàng)始人劉揚用三個詞總結(jié)這輪融資熱潮：共識加速、分化加劇、窗口收窄。劉揚認為，2026年，具身智能的核心戰(zhàn)場將聚焦三大關(guān)鍵維度：誰擁有自主可控的“大腦”，誰掌握最大規(guī)模的真實場景數(shù)據(jù)，誰能率先跑通從“概念驗證”到“重復(fù)采購”的商業(yè)閉環(huán)。
“泡沫主要積聚在‘技術(shù)概念’與‘估值’的錯配上。許多公司只有模型能力卻無硬件載體，或只有硬件卻無泛化能力。資金會更多流向頭部和有真實訂單的企業(yè)?！币幻顿Y人告訴貝殼財經(jīng)記者。
這也意味著，人形機器人企業(yè)不僅要思考商業(yè)化落地，更要加入從“本體”到“大腦”的競爭。智源研究院預(yù)測，2026年國內(nèi)230余家機器人相關(guān)企業(yè)將面臨收縮調(diào)整。新鼎資本直言，2025年國內(nèi)拿到融資的超100家機器人公司，2026年最終可能只剩10-20家，行業(yè)淘汰率將達到80%—90%。
對于2026年的行業(yè)走勢，顧詩韜給出了三點預(yù)判：“第一，大家會開始慢慢賣貨，逐漸下沉到場景落地。第二，在AI方向上會有各自路線的選擇，資本也會選，跑著跑著就會有些跑出來，有些掉隊。第三，商業(yè)化應(yīng)用落地層面也會產(chǎn)生更替，會迎來新一輪洗牌?！?/p>
“機會是確定的，但贏家還不確定。”顧詩韜說。
新京報貝殼財經(jīng)記者 韋博雅 張曉慧
編輯 王進雨
校對 楊許麗
