近年來，貨幣政策與財政政策相互協(xié)同成為多份宏觀文件反復(fù)提及的熱點話題。但貨幣政策與財政政策的業(yè)務(wù)邏輯不同，如何讓政策形成“1+1＞2”的效果？央行給出了答案。

2月10日，央行在《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”）的首個專欄中指出，中國貨幣政策與財政政策的協(xié)同主要有三種方式。近年來，貨幣政策和財政政策持續(xù)加強協(xié)同配合，成效較為明顯。

三種方式促進(jìn)宏觀政策協(xié)同 讓政策效果“1+1＞2”

近期，國務(wù)院召開常務(wù)會議，要求加強財政政策與金融政策配合聯(lián)動，充分發(fā)揮政策效應(yīng)，引導(dǎo)社會資本參與促消費、擴投資。央行在報告中設(shè)置的首個專欄，指出要發(fā)揮貨幣政策與財政政策的協(xié)同效應(yīng)，同時就如何加強貨幣政策與財政政策的協(xié)同性進(jìn)行了解讀。

央行指出，中國貨幣政策與財政政策的協(xié)同主要有三種方式：

第一種模式是央行通過日常流動性管理，為政府債券發(fā)行營造適宜的貨幣金融環(huán)境。專家表示，近年來我國實施積極的財政政策，政府債券發(fā)行規(guī)模上升，貨幣政策適應(yīng)性地保持流動性充裕。

第二種模式是把央行再貸款工具與財政貼息政策結(jié)合起來，再貸款通過激勵金融機構(gòu)，從供給端引導(dǎo)信貸投向，財政貼息通過補貼企業(yè)和個人，從需求端優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，兩者同向發(fā)力，促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置?？萍紕?chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、新設(shè)的民營企業(yè)再貸款、服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款都是這方面的典型案例。

第三種模式是財政政策和貨幣政策共同分擔(dān)一部分企業(yè)融資風(fēng)險，增強金融機構(gòu)為企業(yè)提供融資服務(wù)的意愿。人民銀行合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)工具，中央財政也安排了風(fēng)險分擔(dān)資金，與人民銀行的風(fēng)險分擔(dān)工具協(xié)同，都有助于支持企業(yè)順利融資。

央行指出，第二種和第三種協(xié)同方式都是在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面的協(xié)同。

貨幣政策與財政政策協(xié)同 疊加釋放政策效應(yīng)

貨幣政策與財政政策的協(xié)同效應(yīng)正在進(jìn)一步加深。2026年1月，中國人民銀行和財政部又分別宣布推出一攬子政策措施，持續(xù)協(xié)同發(fā)力擴內(nèi)需。

近期，財政部首次實施中小微企業(yè)貸款貼息政策，人民銀行合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)工具等，很多政策協(xié)同體現(xiàn)在再貸款工具的運用方面。

業(yè)內(nèi)專家指出，財政資金是公共資源，通?？梢灾边_(dá)企業(yè)和居民，而再貸款本質(zhì)上是一種激勵機制，需要通過機制設(shè)計調(diào)動金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的積極性。

“財政政策和貨幣政策相互配合，同向發(fā)力，可以放大宏觀政策支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的效果?！庇袠I(yè)內(nèi)專家表示，央行通過民營企業(yè)再貸款可以激勵引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對民營企業(yè)的信貸支持力度，提高中小微民營企業(yè)的融資可獲得性，財政部門通過中小微企業(yè)貸款貼息政策，可以直接降低部分中小微民營企業(yè)的融資成本，通過政策協(xié)同聯(lián)動，解決中小微企業(yè)“融資難”和“融資貴”的問題，對支持促進(jìn)民間投資也會產(chǎn)生積極作用。

此外，央行還強調(diào)，貨幣政策與財政政策的業(yè)務(wù)邏輯不同，在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面各有所長。

其中，中國人民銀行用于引導(dǎo)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的貨幣政策工具，主要形式是再貸款，即央行向金融機構(gòu)發(fā)放的貸款，是中國人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的一個渠道。

從業(yè)務(wù)邏輯上看，貨幣政策主要是以適當(dāng)優(yōu)惠的利率向金融機構(gòu)供給基礎(chǔ)貨幣，將基礎(chǔ)貨幣供給量與金融機構(gòu)向支持領(lǐng)域發(fā)放的貸款量掛鉤，引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造金融條件。再貸款可以通過引導(dǎo)金融機構(gòu)，依托其提供金融服務(wù)的專業(yè)能力和基于市場化原則形成的經(jīng)營決策，間接影響企業(yè)行為，發(fā)揮間接激勵作用。財政政策通過貼息、風(fēng)險分擔(dān)、稅收優(yōu)惠等，也能有效調(diào)節(jié)社會資源配置，影響企業(yè)行為，發(fā)揮直接激勵作用，同樣體現(xiàn)出支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的效果。

央行指出，下階段，央行將持續(xù)加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，充分發(fā)揮政策協(xié)同效應(yīng)，放大政策效能，引導(dǎo)社會資本參與促消費、擴投資，共同支持穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，合力推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊

編輯 岳彩周

校對 付春愔