網(wǎng)店截圖。
繼伯希和之后，來(lái)自濰坊的戶外服飾品牌坦博爾也要沖擊闖關(guān)港交所。
今年10月初，坦博爾向港交所提交了招股書(shū)，這是其繼2015年新三板掛牌兩年又摘牌后的第二次IPO。
成立已有20余年的坦博爾是國(guó)產(chǎn)羽絨服的“老品牌”。憑借“質(zhì)優(yōu)價(jià)廉”，坦博爾在羽絨服市場(chǎng)獲得一席之地。數(shù)據(jù)顯示，坦博爾2022至2024年?duì)I收分別為7.32億元、10.21億元、13.02億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33%；2025年上半年?duì)I收為6.58億元，同比大增85%。
在向港交所提交的招股書(shū)中，坦博爾將自身定位為專業(yè)戶外服飾品牌，并表示根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年按零售額計(jì)算，坦博爾為中國(guó)第四大本土專業(yè)戶外服飾品牌，市場(chǎng)份額達(dá)1.5%。不過(guò)，以高性價(jià)比羽絨服起家的坦博爾，意欲在國(guó)產(chǎn)戶外品牌行列中分一杯羹并沒(méi)有那么容易。
新三板摘牌后控制權(quán)生變，沖刺港股突擊分紅2.9億元
2004年，坦博爾以青州市坦博爾服飾有限公司的名稱成立，但要追溯坦博爾的歷史則需提前至1999年。這一年，四川宜賓人王勇萍與妻子王麗莉并購(gòu)了中美合資的青州青遠(yuǎn)鞋業(yè)，在此基礎(chǔ)上創(chuàng)辦公司，開(kāi)始生產(chǎn)羽絨服。進(jìn)軍羽絨服行業(yè)之初，坦博爾生產(chǎn)的羽絨服以高性價(jià)比為主。
2015年2月，坦博爾掛牌新三板，同年公司營(yíng)收便有所下滑，凈利潤(rùn)仍虧損。雖然在2016年業(yè)績(jī)扭虧為盈，但2017上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下滑。財(cái)報(bào)中，坦博爾將營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅下滑的原因歸結(jié)于2017年春節(jié)提前10天以及公司清理庫(kù)存。2017年9月，坦博爾稱為了配合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，申請(qǐng)終止在新三板掛牌。
從新三板摘牌后，坦博爾的控制權(quán)逐漸生變。從公司股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，坦博爾是一家典型的家族控制企業(yè)。成立之初，王勇萍、王麗莉及王紅（王麗莉之子王潤(rùn)基的姑母）分別持股50%、48%、2%。此后，坦博爾進(jìn)行一系列股本變更和股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，王勇萍、王麗莉分別持股95%、5%。
2022年7月，坦博爾掌舵人王勇萍將公司所有股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓給配偶王麗莉。同年年底，王勇萍辭任了公司董事 。
在最新披露的招股書(shū)中，坦博爾目前沒(méi)有外部股東。王麗莉直接持有坦博爾25.33%的股權(quán)，并與兒子王潤(rùn)基分別持有上海藍(lán)銀55%和44.5%的股份，上海藍(lán)銀則直接持有坦博爾約67.14%的股份。另外，王麗莉也是員工持股平臺(tái)青州坦文的普通合伙人。三者合計(jì)，目前53歲的王麗莉控制了坦博爾約96.64%的投票權(quán)，且身兼公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，在遞表港交所前夕，坦博爾在今年上半年進(jìn)行了一次大規(guī)模分紅——宣派并支付了約2.9億元的股息，其上一次向股東派息則是在2022年，當(dāng)時(shí)宣派并支付的股息約3500萬(wàn)元。
曾經(jīng)的波司登“平替”，千元城市戶外系列打天下
新三板摘牌后，坦博爾變化的不僅僅是控制權(quán)。
以平價(jià)產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)的坦博爾，也有一顆提高品牌溢價(jià)的心?？吹綉敉膺\(yùn)動(dòng)的風(fēng)口，坦博爾也著手?jǐn)U展戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，加碼進(jìn)入戶外沖鋒衣等裝備領(lǐng)域。
根據(jù)招股書(shū)，自2022年推出千元以上的頂尖戶外系列產(chǎn)品以來(lái)，截至2025年6月30日，坦博爾產(chǎn)品體系共包含687個(gè)sku，并主要?jiǎng)澐譃槿笙盗?，即頂尖戶外系列、運(yùn)動(dòng)戶外系列與城市輕戶外系列。其中，頂尖戶外系列主要產(chǎn)品建議零售價(jià)為999元至3299元，運(yùn)動(dòng)戶外系列主要產(chǎn)品建議零售價(jià)為599元至2999元，城市戶外系列主要產(chǎn)品建議零售價(jià)為699元至1799元。
對(duì)比主打羽絨服產(chǎn)品的波司登產(chǎn)品價(jià)格，坦博爾羽絨服顯得平價(jià)許多。波司登集團(tuán)CFO朱高峰曾在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上透露，2017年品牌高端化之前，波司登的吊牌價(jià)平均1000元至1100元左右。到2021年，吊牌價(jià)的均價(jià)已經(jīng)上漲到1800元左右。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，建議零售價(jià)不超過(guò)1800元的城市戶外系列是坦博爾的營(yíng)收支柱。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，城市戶外系列營(yíng)收的占比分別為82.68%、73.58%、70.26%。
國(guó)金證券發(fā)布的研報(bào)指出，從行業(yè)環(huán)境來(lái)看，近年消費(fèi)整體呈現(xiàn)降級(jí)趨勢(shì)。消費(fèi)者更追求產(chǎn)品的質(zhì)價(jià)比，即以更低的價(jià)格買(mǎi)到與大牌質(zhì)量相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。憑借較為突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，坦博爾也確實(shí)吸引了一大批消費(fèi)者的青睞。
近年來(lái)，坦博爾營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。2022年至2024年，坦博爾營(yíng)收從7.32億元增至13.02億元；2025年上半年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)85%至6.58億元。不過(guò)，其凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)較大波動(dòng)。2022年至2024年，坦博爾的凈利潤(rùn)分別為8577萬(wàn)元、1.39億元、1.07億元，同比下滑23%，凈利率分別為11.7%、13.6%、8.2%。
招股書(shū)顯示，坦博爾近年來(lái)營(yíng)收高增長(zhǎng)背后，線上業(yè)務(wù)是主要的增長(zhǎng)引擎。2022年至2025年上半年，坦博爾線上渠道銷售額分別為2.26億元、3.39億元、6.26億元以及3.47億元，呈逐年上升趨勢(shì)。
銷售費(fèi)用投入占比增至近四成，中高端市場(chǎng)難突破？
營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)之下，坦博爾的銷售費(fèi)用持續(xù)提升。
2022年至2024年，坦博爾銷售及分銷開(kāi)支分別為2億元、3.56億元和5.08億元，占總營(yíng)收的比重從27.3%持續(xù)提升至39%。2025年上半年，其銷售費(fèi)用為2.61億元，占總營(yíng)收比重為39.7%。其中，廣告及推廣費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，2022年至2024年分別為3179.5萬(wàn)元、5636.9萬(wàn)元和1.13億元，占總營(yíng)收的比重從4.34%提升至8.67%。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，近年來(lái)，坦博爾營(yíng)銷有所加碼，不僅頻頻邀請(qǐng)明星代言，還加大了在短視頻等新平臺(tái)的推廣力度，進(jìn)行直播活動(dòng)等。
然而，重營(yíng)銷策略之下，坦博爾的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}逐漸凸顯。2022年至2024年，坦博爾存貨數(shù)額從3.33億元增長(zhǎng)到6.93億元，2025年上半年猛增至9.31億元；同期，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為292.2天、242.0天和295.1天，截至今年6月底升至485.4天。
與此同時(shí)，坦博爾付出較大代價(jià)意欲提升品牌溢價(jià)的道路，似乎也并不順暢。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者在品牌天貓旗艦店發(fā)現(xiàn)，坦博爾目前售價(jià)最高的羽絨服為3699元（“雙十一”券后價(jià)為2899元），目前并無(wú)銷售量數(shù)據(jù)。另外，券后價(jià)為1999元的羽絨服，顯示的銷售量也為兩位數(shù)，而其雙11期間熱銷產(chǎn)品價(jià)格主要集中在200元-650元，顯示的銷售量均在三位數(shù)至四位數(shù)。
相對(duì)于另外兩大系列，坦博爾的城市戶外系列的毛利率最低，其中2022年至2024年，該系列毛利率分別為48.8%、53.9%、52.8%。
坦博爾三大產(chǎn)品系列毛利率。坦博爾招股書(shū)截圖
時(shí)尚產(chǎn)業(yè)獨(dú)立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄認(rèn)為，坦博爾羽絨服作為一家區(qū)域平價(jià)羽絨服品牌，借助當(dāng)下戶外正是風(fēng)口階段，將品牌定位戶外服飾品牌，在羽絨服品牌當(dāng)中形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)而脫穎而出，坦博爾羽絨服產(chǎn)品向中高端市場(chǎng)沖刺的企圖值得肯定，但切忌放棄坦博爾賴以成長(zhǎng)的大眾平價(jià)市場(chǎng)，不能為了品牌向上放棄大眾品牌用戶基礎(chǔ)市場(chǎng)。
同時(shí)，坦博爾在戶外服飾賽道也面臨著較大挑戰(zhàn)。程偉雄認(rèn)為，一方面，坦博爾品牌的定位和實(shí)際用戶市場(chǎng)存在落差，平價(jià)羽絨服品牌和專業(yè)戶外服飾品牌有不同的品牌DNA錯(cuò)位；另一方面，目前國(guó)內(nèi)中高端品牌市場(chǎng)已經(jīng)很擁擠，而本土大眾化、有性價(jià)比的羽絨服市場(chǎng)實(shí)際上還有可以挖掘的空間，滲透率依然可以加強(qiáng)，從這一點(diǎn)來(lái)看，坦博爾在中高端羽絨服市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力偏弱勢(shì)。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 王真真
編輯 王進(jìn)雨
校對(duì) 柳寶慶
