10月28日，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（以下簡(jiǎn)稱《建議》）發(fā)布，明確提出了“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展指導(dǎo)方針，為做好未來五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作指明了前進(jìn)方向。

其中提到，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)，包括有效需求不足、國內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)卡點(diǎn)，以及新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換任務(wù)艱巨等問題。

面對(duì)復(fù)雜的發(fā)展環(huán)境，“十五五”期間，如何系統(tǒng)性地提振消費(fèi)、擴(kuò)大有效投資，從而切實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需？財(cái)政政策與貨幣政策又應(yīng)如何協(xié)調(diào)配合，以形成宏觀政策的整體合力？對(duì)此，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者與中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌進(jìn)行了對(duì)話。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌。受訪者供圖

政策調(diào)整應(yīng)考慮通脹目標(biāo)，四大因素影響消費(fèi)增長(zhǎng)

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：《建議》在提及“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)時(shí)，提到高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，其中提及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，在你看來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)保持在什么水平？

張斌：按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)答案，GDP增速應(yīng)接近潛在經(jīng)濟(jì)增速。所謂潛在經(jīng)濟(jì)增速，是指所有資源（包括勞動(dòng)力、設(shè)備、土地等）得到充分利用，同時(shí)物價(jià)水平保持相對(duì)穩(wěn)定（比如維持在約2%的通脹率）的條件下，經(jīng)濟(jì)所能實(shí)現(xiàn)的增速。

目前，我國仍處于較低水平，就業(yè)市場(chǎng)也存在壓力，通過擴(kuò)大需求可以在實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的同時(shí)，提高實(shí)際GDP增長(zhǎng)水平。這同時(shí)也說明我國目前的GDP增速低于潛在GDP增速。我們當(dāng)前的GDP增速在5%左右，在設(shè)定未來GDP增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)應(yīng)該不低于目前這個(gè)水平，只有這樣才能進(jìn)一步貼近潛在GDP增速。

未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策在調(diào)整時(shí)，應(yīng)更多考慮通脹目標(biāo)，并將其放在最重要的位置上。因?yàn)閷?shí)現(xiàn)2%左右的通脹目標(biāo)，通常意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已基本貼近潛在增長(zhǎng)速度，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)也處于更合理狀態(tài)。當(dāng)然，也可以采用“通脹目標(biāo)+就業(yè)目標(biāo)”的組合，這相較于單一依賴GDP目標(biāo)，更具科學(xué)性和合理性。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：《建議》提到，有效需求不足，國內(nèi)大循環(huán)存在卡點(diǎn)堵點(diǎn)，且提及大力提振消費(fèi)?！笆逦濉逼陂g如何切實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需？

張斌：“十五五”期間，擴(kuò)大內(nèi)需無疑非常重要，它不僅關(guān)乎短期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和市場(chǎng)預(yù)期，也直接影響長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資源配置改善以及增長(zhǎng)潛力的可持續(xù)性。所以，現(xiàn)在國家戰(zhàn)略層面也高度重視。

整體來看，擴(kuò)大內(nèi)需既要有短期逆周期調(diào)節(jié)，也離不開中長(zhǎng)期的制度性建設(shè)。短期來看，見效最快、最明顯的政策包括加大公共財(cái)政支出、降低政策利率等，這些措施只要力度足夠就能迅速改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表，提高收入和支出水平。

從消費(fèi)來看，我們可以將消費(fèi)增長(zhǎng)分解為四個(gè)部分：一是總收入增長(zhǎng)，即全國每年創(chuàng)造的收入，大致等于名義GDP增速；二是初次分配，即初次分配中分給居民部門的收入份額；三是二次分配，即經(jīng)過政府調(diào)節(jié)以后居民部門得到的可支配收入；四是消費(fèi)傾向，在給定的可支配收入條件下，消費(fèi)支出的數(shù)額。

把消費(fèi)增長(zhǎng)分解為這四個(gè)組成部分以后，可以看出，影響消費(fèi)增長(zhǎng)最重要的因素依次是：總收入增長(zhǎng)、初次分配、消費(fèi)傾向和二次分配。這說明，短期內(nèi)要有效擴(kuò)大內(nèi)需，最根本的是推動(dòng)名義GDP增長(zhǎng)。名義GDP是居民收入、企業(yè)盈利、政府稅收的加總。如果名義GDP增長(zhǎng)停滯，居民收入難以提升，消費(fèi)便如無源之水。

要充分認(rèn)識(shí)到逆周期政策對(duì)擴(kuò)大消費(fèi)，特別是短期內(nèi)擴(kuò)大消費(fèi)的突出作用。擴(kuò)大消費(fèi)，根本上是要擴(kuò)大居民收入，短期內(nèi)擴(kuò)大居民收入主要靠擴(kuò)大名義GDP；擴(kuò)大名義GDP，就必須實(shí)施逆周期的財(cái)政和貨幣政策，包括充分降息、增加公共支出。只有收入增長(zhǎng)，消費(fèi)才能水到渠成。

中長(zhǎng)期來看，擴(kuò)大居民收入和居民消費(fèi)則需要推進(jìn)系統(tǒng)性改革。一是完善收入分配。通過二次分配強(qiáng)化社會(huì)保障，提升居民長(zhǎng)期消費(fèi)能力，降低消費(fèi)的后顧之憂；二是推動(dòng)服務(wù)業(yè)升級(jí)，放松不合理的管制，釋放醫(yī)療、教育、文體等領(lǐng)域的供給潛力，提升服務(wù)質(zhì)量和多樣性；三是發(fā)展資本市場(chǎng)，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。

總結(jié)而言，擴(kuò)大消費(fèi)短期靠逆周期政策，快速改善居民的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表；中長(zhǎng)期靠服務(wù)業(yè)改革、社會(huì)保障完善和家庭金融資產(chǎn)增長(zhǎng)。歸根結(jié)底，收入增長(zhǎng)是消費(fèi)最大的信心來源。沒有收入的提升，花再多功夫效果也不明顯。

房地產(chǎn)要走出“亞健康”，未來有效投資別只看商業(yè)收益率

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：近兩年房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整期，“十五五”期間房地產(chǎn)行業(yè)將如何發(fā)展？

張斌：房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨幾個(gè)關(guān)鍵問題，包括行業(yè)整體仍處在“亞健康”狀態(tài)，市場(chǎng)活力不足。不少房企面臨債務(wù)壓力，資產(chǎn)負(fù)債表尚未得到有效修復(fù)。因此，亟需推動(dòng)開發(fā)商加快債務(wù)重組，改善其財(cái)務(wù)狀況。

更重要的是，要推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。所謂高質(zhì)量發(fā)展，核心在于改善居住條件和居住質(zhì)量。比如，不少農(nóng)民工在工作城市無法安家，居住條件差，且難以實(shí)現(xiàn)家庭團(tuán)聚。此外，剛步入社會(huì)的大學(xué)生若收入有限，也面臨居住困境。這些群體的居住問題，需要政府加大支持力度，包括提供更優(yōu)惠的貸款利率、通過降低土地成本平抑房?jī)r(jià)、增加更多保障性住房供給等。

整體來看，我國住房存量已十分龐大，但其中不少住房老舊，居住品質(zhì)不高。未來除了建設(shè)新房，也需要重視存量住房的維護(hù)與更新。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：《建議》還提到擴(kuò)大有效投資，如何精準(zhǔn)定義“有效”？未來五年，“有效”的投資將主要流向哪些領(lǐng)域？

張斌：“有效”并非指商業(yè)層面的投資回報(bào)率，尤其是把投資作為周期性工具使用時(shí)。原因在于，如果完全依賴商業(yè)邏輯，當(dāng)前環(huán)境企業(yè)盈利預(yù)期很低，保護(hù)企業(yè)自身利益的做法是少投資、不投資。如果大多數(shù)企業(yè)都是這個(gè)選擇，結(jié)果是全社會(huì)投資下降，全社會(huì)投資下降又會(huì)帶來全社會(huì)收入下降，這樣就形成了收入-支出之間的負(fù)向螺旋循環(huán)。每個(gè)企業(yè)都在保護(hù)自己的合理選擇，結(jié)果是每個(gè)企業(yè)得到了更糟糕的結(jié)果，這是非常典型的市場(chǎng)失靈。這種環(huán)境下，如果政府也是基于商業(yè)回報(bào)率的做法做投資決策，那結(jié)果可想而知，政府也不應(yīng)該投資。打破需求不足，打破市場(chǎng)失靈，政府投資必須跳出商業(yè)邏輯，不能從個(gè)體或者項(xiàng)目的商業(yè)回報(bào)率看要不要投資，該不該投資，而應(yīng)該從項(xiàng)目的宏觀經(jīng)濟(jì)含義、項(xiàng)目的社會(huì)價(jià)值角度判斷。

也就是說，在評(píng)估投資是否“有效”時(shí)，不應(yīng)只看單個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收益，而應(yīng)著眼于其宏觀收益率和社會(huì)效益。有些項(xiàng)目本身可能不賺錢，甚至虧損，但只要它能帶來顯著的社會(huì)效益和正向外部性，就值得推動(dòng)。

按照這一標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前我們有很多值得投資的領(lǐng)域：比如，城市更新方面，包括地下管網(wǎng)建設(shè)、舊房更新改造、應(yīng)對(duì)極端天氣的安全措施等。公共設(shè)施方面，包括體育場(chǎng)館、博物館、圖書館等。中國人均體育運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地和文化設(shè)施面積僅為發(fā)達(dá)國家的1/10到1/5的水平，沒有設(shè)施，談何消費(fèi)？

這些投資可能商業(yè)回報(bào)有限，但社會(huì)效益很高。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，它們的宏觀收益率更高，因?yàn)樗鼈兡軌驗(yàn)槠渌?jīng)濟(jì)部門創(chuàng)造現(xiàn)金流，幫助經(jīng)濟(jì)走出負(fù)向螺旋循環(huán)。

有效投資的關(guān)鍵不在于商業(yè)收益率，而在于宏觀意義上的收益。一般來說，投資能夠拉動(dòng)消費(fèi)，消費(fèi)反過來又會(huì)促進(jìn)更多投資機(jī)會(huì)。未來政府舉債和支出應(yīng)更積極一些，只要政府敢于支出，這些支出的資金就會(huì)通過各類渠道流向居民和企業(yè)部門，進(jìn)而形成良性循環(huán)。

貨幣政策空間并非鎖死，宏觀層面要高效協(xié)同

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：未來五年，宏觀政策層面還有多大的降息空間？

張斌：從其他國家經(jīng)驗(yàn)來看，政策利率可以降到零，如果還不夠的話，可以啟動(dòng)量化寬松等非常規(guī)工具，貨幣政策的空間并不是鎖死的，我們的應(yīng)對(duì)空間還很大。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：“十五五”期間財(cái)政政策與貨幣政策應(yīng)如何協(xié)調(diào)配合，以形成宏觀政策的整體合力。

張斌：我認(rèn)為，各自把各自的事做好，就是最好的配合。貨幣政策應(yīng)當(dāng)目標(biāo)清晰、主次分明。例如，貨幣政策將核心CPI穩(wěn)定在2%左右是最重要的目標(biāo)，貨幣政策工具應(yīng)該盡可能朝著這個(gè)方向努力。只要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就是對(duì)財(cái)政政策最大的幫助。

通過以降低政策利率為代表的貨幣政策手段提高通脹，對(duì)財(cái)政政策也有很大幫助。更低的政策利率為政府融資創(chuàng)造了更低的融資成本。不僅如此，通脹上升后，收益最快、最大的是企業(yè)盈利與政府稅收。這實(shí)質(zhì)上為財(cái)政創(chuàng)造了更寬松的收入環(huán)境，對(duì)增加財(cái)政支出也有幫助。反過來，如果財(cái)政政策不拖后腿，例如保持廣義財(cái)政支出增速略高于名義GDP增速，那么貨幣政策的操作空間也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大。

換句話說，“各掃門前雪”，雙方各自把各自的目標(biāo)定得清楚，并盡力實(shí)現(xiàn)各自的主要目標(biāo)，這就在宏觀層面形成了高效協(xié)同。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌

編輯 王進(jìn)雨

校對(duì) 付春愔