12月1日亞洲交易時(shí)段，白銀價(jià)格飆升至歷史新高，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格盤中首次突破每盎司57美元。今年以來(lái)，國(guó)際白銀價(jià)格已經(jīng)上漲超90%，大幅跑贏黃金，成為2025年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一。
回顧今年白銀市場(chǎng)行情，價(jià)格走勢(shì)可謂跌宕起伏。1-5月，國(guó)際銀價(jià)僅在29-35美元/盎司之間小幅拉鋸，滬銀主力合約在7500-8500元/千克區(qū)間溫和波動(dòng)，6月隨著全球白銀庫(kù)存告急的信號(hào)不斷釋放，疊加光伏產(chǎn)業(yè)用銀需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，白銀價(jià)格迎來(lái)首次加速突破。7-8月，市場(chǎng)對(duì)白銀的關(guān)注度開始上升，國(guó)際銀價(jià)在36-41美元/盎司區(qū)間筑牢支撐，滬銀主力合約穩(wěn)步攀升至9300元/千克上方。
9月以后，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)榘足y牛市注入了“強(qiáng)心劑”。9月美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟降息周期，徹底點(diǎn)燃了白銀市場(chǎng)的熱情，牛市出現(xiàn)“加速”行情。10月中旬白銀價(jià)格出現(xiàn)劇烈回調(diào)，但短暫的獲利回吐并未逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，反而為后續(xù)上漲積蓄了動(dòng)能。11月白銀市場(chǎng)再次爆發(fā)，截至12月1日，白銀期現(xiàn)貨價(jià)格雙雙創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
白銀交割風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)，逼空行情加速
受供應(yīng)擔(dān)憂加劇影響，白銀市場(chǎng)的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，加上海外感恩節(jié)假期，市場(chǎng)流動(dòng)性較差以及芝加哥商品交易所系統(tǒng)發(fā)生宕機(jī)，進(jìn)一步放大市場(chǎng)投機(jī)情緒，從而推動(dòng)近期國(guó)際銀價(jià)大幅上漲。
近年來(lái)，全球白銀供需缺口一直存在。過去數(shù)年間，電子產(chǎn)品制造商對(duì)白銀的需求持續(xù)上升，然而白銀的總供應(yīng)量卻相對(duì)穩(wěn)定。此外，由于近兩年投資者紛紛涌入黃金和白銀這兩種貴金屬市場(chǎng)，將其作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張局面。
如今，全球交易所白銀庫(kù)存已降至近10年來(lái)低位。自10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)及紐約金屬交易所（COMEX）白銀庫(kù)存持續(xù)走低，目前國(guó)內(nèi)白銀庫(kù)存位于近5年最低。
此外，2024年12月，國(guó)際白銀市場(chǎng)曾經(jīng)因期貨交割引發(fā)了一定的擠兌壓力，目前COMEX白銀12月主力合約已經(jīng)進(jìn)入交割月，市場(chǎng)對(duì)期貨交割引發(fā)的現(xiàn)貨再度緊缺擔(dān)憂有所加劇。
國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，目前白銀實(shí)物的結(jié)構(gòu)性短缺問題并未根本解決，可自由流通的白銀現(xiàn)貨庫(kù)存處于相對(duì)低位。國(guó)際貴金屬市場(chǎng)正面臨歷史性的結(jié)構(gòu)性逼空壓力，尤其在年末交割月臨近的背景下，白銀市場(chǎng)低庫(kù)存與實(shí)物流動(dòng)性緊縮共同推升價(jià)格，而全球資本對(duì)戰(zhàn)略性金屬資源的配置需求與投機(jī)資金形成共振，進(jìn)一步強(qiáng)化了白銀易漲難跌的格局。
顧馮達(dá)告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前白銀市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的逼倉(cāng)特征，在逼空環(huán)境下，投機(jī)資金持續(xù)涌入貴金屬板塊，推動(dòng)其全球價(jià)格潮汐性上漲，而歐洲等市場(chǎng)因庫(kù)存薄弱更易受跟風(fēng)炒作影響，形成“庫(kù)存高的市場(chǎng)逼倉(cāng)、庫(kù)存低的市場(chǎng)跟漲”的共振局面。
短期樂觀情緒占主導(dǎo)，高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
面對(duì)全年超90%的漲幅，投資者最關(guān)心的莫過于：白銀牛市還能走多遠(yuǎn)？從多位市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)來(lái)看，樂觀情緒仍占據(jù)主導(dǎo)，但白銀市場(chǎng)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。
南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩指出，從中長(zhǎng)期維度看，央行購(gòu)金以及投資需求增長(zhǎng)前景仍將助推貴金屬價(jià)格重心繼續(xù)上抬。短期看，低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)，以及需求短期釋放可能性增加了價(jià)格向上彈性，倫敦白銀在突破55美元/盎司關(guān)口后，目標(biāo)位已進(jìn)一步上抬至65美元/盎司，第一阻力位為60美元/盎司整數(shù)關(guān)口。
銅冠金源期貨研究報(bào)告指出，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派發(fā)言強(qiáng)化降息預(yù)期，對(duì)貴金屬價(jià)格形成一定的支持。加上COMEX白銀交割風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，白銀再現(xiàn)逼倉(cāng)行情并再創(chuàng)新高，也帶動(dòng)整體貴金屬市場(chǎng)情緒高昂。預(yù)計(jì)短期貴金屬價(jià)格有可能進(jìn)一步上攻，但也需警惕市場(chǎng)情緒變化后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
顧馮達(dá)認(rèn)為，盡管白銀基本面有強(qiáng)勁支撐，但價(jià)格屢創(chuàng)新高后已進(jìn)入高位敏感區(qū)間。流通性稀薄的市場(chǎng)一旦資金情緒轉(zhuǎn)向，可能引發(fā)劇烈震蕩。在趨勢(shì)性上漲中保持警惕，是應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜市場(chǎng)的關(guān)鍵。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對(duì) 穆祥桐
