3月16日，央行以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為六個月（182天）。由于3月有6000億元6個月期買斷式逆回購到期，此次續(xù)作縮量1000億元，為去年6月以來6個月期買斷式逆回購首次縮量續(xù)作。

3月份以來，央行在買斷式逆回購操作上出現(xiàn)了一些微妙的變化。數(shù)據(jù)顯示，3月6日央行還開展了8000億元3個月期買斷式逆回購，對沖到期的1萬億元后，實現(xiàn)凈回籠2000億元。3月份兩大期限品種合計凈回籠3000億元。

買斷式逆回購繼續(xù)縮量，資金面呈現(xiàn)收緊效應(yīng)

3月以來，央行通過公開市場逆回購、3個月期買斷式逆回購和國庫定存操作已經(jīng)累計凈回籠約1.8萬億元。中長期資金投放持續(xù)縮量，疊加逆回購存量整體為低位，令投資者感受到央行操作偏收斂的信號。

對此，部分市場人士指出，近期中長期流動性收斂并不代表著央行希望收緊貨幣政策，預(yù)計央行維持流動性充裕的態(tài)度不變，DR001（銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)間利率債隔夜質(zhì)押式回購）中樞明顯抬升的概率有限，但也要觀察央行對于資金波動的容忍度是否出現(xiàn)上升。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，今年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達，3月政府債券發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)處于較高水平。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，今年全國兩會政府工作報告中宣布發(fā)行8000億元新型政策性金融工具，主要用于擴投資，這些將繼續(xù)帶動3月份配套貸款較大規(guī)模投放。上述因素都會在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。

華福證券固收首席分析師李一爽團隊指出，央行短期收緊流動性的概率相對有限，3個月期與6個月期買斷式回購的縮量可能還是由于現(xiàn)金回流與財政投放的影響，DR001大概率仍將維持在1.3%—1.35%的區(qū)間。

買斷式逆回購凈回籠是否意味著降準將至

央行在3月連續(xù)小幅凈回籠中期流動性讓市場對后續(xù)降準的可能性展開了討論。

近日央行行長潘功勝在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，今年央行將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效地運用降準降息等多種貨幣政策工具，發(fā)揮增量政策和存量政策、貨幣政策與財政政策的集成、協(xié)同效應(yīng)。

王青指出，3月份買斷式逆回購出現(xiàn)凈回籠，可能意味著降準將至。在2025年4月份買斷式逆回購凈回籠5000億元后，5月份降準落地。3月份將有4500億元中期借貸便利（MLF）到期，接下來要密切關(guān)注3月份MLF的操作情況。

不過春節(jié)過后，市場上的資金其實是比較充裕的。根據(jù)央行官網(wǎng)每月公布的工具操作情況來看，1-2月份買斷式逆回購、MLF、國債買賣操作分別凈投放9000億元、1萬億元和1500億元，再加上新型政策性金融工具等結(jié)構(gòu)性工具，已凈投放的中長期資金約2萬億元。

另外，春節(jié)前流出的資金在節(jié)后陸續(xù)回流銀行體系，加上近期政府債券發(fā)行對資金面的壓力不大，春節(jié)后資金面持續(xù)處于偏充裕的狀態(tài)。

市場人士指出，3月份央行買斷式逆回購縮量操作，此舉與潛在降準無直接關(guān)聯(lián)，更可能是在政府債券發(fā)行壓力不大的情況下，主動調(diào)節(jié)中長期流動性投放節(jié)奏的常規(guī)操作。

天風證券固收首席分析師譚逸鳴認為，降準落地與否，可能需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟運行情況、銀行是否存在指標壓力和其他中長期流動性投放工具的操作情況。

他指出，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升是貨幣政策的重要考量，若出現(xiàn)偏離，降準等總量型工具的落地概率或?qū)⑾鄳?yīng)上升。最新公布數(shù)據(jù)顯示，1—2月份我國主要經(jīng)濟指標明顯回升，國民經(jīng)濟開局良好。

此外，若后續(xù)銀行指標壓力攀升，其他中長期流動性投放工具難以有效補充負債端流動性缺口，降準預(yù)期或升溫，對此可以關(guān)注存單發(fā)行的量價情況、政府債供給節(jié)奏、一季度信貸“開門紅”情況，以及MLF和國債買賣等工具的操作情況。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 楊利