10月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），其中1年期品種報(bào)3.0%，上月為3.0%；5年期以上品種報(bào)3.5%，上月為3.5%。

本月已是LPR連續(xù)5個(gè)月保持不變。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這符合市場(chǎng)預(yù)期。展望未來(lái)，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，適度寬松的貨幣政策還有加大力度實(shí)施的空間和可能。如果政策利率進(jìn)一步下降，銀行資金成本繼續(xù)下行，未來(lái)兩個(gè)月LPR或?qū)⒂?個(gè)～10個(gè)基點(diǎn)的降幅。

LPR已連續(xù)5個(gè)月保持不變 符合市場(chǎng)預(yù)期

近5個(gè)月來(lái)，LPR保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。

從LPR報(bào)價(jià)機(jī)制看，作為L(zhǎng)PR定價(jià)基礎(chǔ)的7天期逆回購(gòu)操作利率為1.40%，較此前并未發(fā)生變化，因此LPR較難下降。如10月14日中國(guó)人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展910億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.40%，與此前持平。

“受反內(nèi)卷牽動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期等影響，近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級(jí)）在內(nèi)主要中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率有所上行，商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本略有上升?！睎|方金誠(chéng)宏觀首席研究員王青指出，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，當(dāng)前報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。由此，10月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

招聯(lián)首席研究員董希淼也表示，從銀行方面看，隨著持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，銀行息差縮窄壓力不斷增大。2025年二季度末商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步降至1.42%，較去年四季度末下降了10個(gè)基點(diǎn)。因此，銀行缺乏壓降LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

目前，無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人貸款利率都處于低位。根據(jù)央行剛剛公布的金融數(shù)據(jù)，9月企業(yè)新發(fā)放貸款平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個(gè)基點(diǎn)。

董希淼認(rèn)為，在這種情況下，引導(dǎo)LPR下降并非當(dāng)務(wù)之急。而且，隨著市場(chǎng)利率不斷降低，降息的邊際效應(yīng)也在下降，降息并非穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)的關(guān)鍵因素。

此外，王青還指出，三季度以來(lái)，受極端天氣、穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏、外部波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等多重因素影響，消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)有所下行。但受貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、上年同期基數(shù)變化等影響，出口增速加快，再加上年初財(cái)政政策已經(jīng)加力，5月央行實(shí)施降息降準(zhǔn)，三季度以來(lái)貨幣政策總體上處于觀察期。這是近期LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的根本原因。

四季度央行貨幣政策或仍有進(jìn)一步調(diào)整空間

展望后市，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，適度寬松的貨幣政策或還有進(jìn)一步實(shí)施的空間和可能。

王青表示，近期外部波動(dòng)加大，美國(guó)高關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易及我國(guó)出口的影響有可能在四季度進(jìn)一步體現(xiàn)，加之近期投資、消費(fèi)增速有所下行，四季度加力穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。9月末以來(lái)5000億新型政策性金融工具加快推進(jìn)，10月進(jìn)一步安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在加力。

王慶認(rèn)為，年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)”過(guò)程中，政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。值得注意的是，9月美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息，并有可能連續(xù)降息，外部因素對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化。

“年底前央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，并帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)?！蓖跚囝A(yù)計(jì)，這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是四季度促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)?，F(xiàn)階段物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。

董希淼則表示，未來(lái)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)央行將通過(guò)逆回購(gòu)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等多種貨幣政策工具，加強(qiáng)對(duì)中短期市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)；通過(guò)MLF操作、降準(zhǔn)等措施，繼續(xù)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，優(yōu)化流動(dòng)性期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步滿(mǎn)足政府債券發(fā)行、信貸投放增加等對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的需求，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，更好地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持服務(wù)。

“四季度是穩(wěn)增長(zhǎng)政策收官之時(shí)，央行或?qū)⒔Y(jié)合降準(zhǔn)等其他政策工具，通過(guò)恢復(fù)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)來(lái)向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放。”董希淼表示，如果政策利率進(jìn)一步下降，銀行資金成本繼續(xù)下行，未來(lái)兩個(gè)月LPR或?qū)⒂?-10基點(diǎn)降幅。

此外，王青還認(rèn)為，接下來(lái)穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力。預(yù)計(jì)四季度監(jiān)管層有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購(gòu)房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶