股債“雙殺”，萬科債務問題引發(fā)“地震”。11月27日，萬科境內多只債券上演“跳水式”下跌，部分品種單日跌幅超57%，A股及港股股價亦同步走低。前一日，萬科官宣擬對20億元規(guī)模的“22萬科MTN004”債券申請展期，疊加即將到來的償債高峰，這家頭部房企的資金鏈狀況備受關注。
大股東深鐵集團的“輸血”能否持續(xù)？接下來萬科會選擇何種化債路徑？這一系列問題，正在牽動著整個地產圈和資本市場的神經。
萬科多只債券大幅下跌，部分品種觸發(fā)臨停
11月27日，收盤數(shù)據顯示，萬科A股股價單日下跌7.13%，報收5.47港元；港股方面同步承壓，跌幅為7.73%。
萬科A走勢圖。圖/Wind截圖
再看債券市場，波動幅度超出不少人的預期。“21萬科02”下跌57.62%，“21萬科06”下跌46.37%，“22萬科02”下跌42.74%，“22萬科06”下跌35.21%，“23萬科01”下跌46.37%。多只債券集體走弱的背后，反映出市場對萬科債務狀況的擔憂。
事實上，11月26日，萬科已有多只境內債出現(xiàn)下跌，其中“21萬科04”因跌超20%而盤中臨停。深交所公告稱，“21萬科04”(149478)盤中成交價較前收盤價首次下跌達到或超過20%，根據《深圳證券交易所債券交易規(guī)則》和《關于對債券匹配成交實施盤中臨時停牌有關事項的通知》等有關規(guī)定，自當日10時11分55秒起對該債券實施臨時停牌，于10時41分56秒復牌。
申請展期釋放什么信號？專家：“嚴格來說展期不是違約”
市場波動背后，是萬科債務處置方式的最新動態(tài)。當日稍晚時間，中國銀行間市場交易商協(xié)會網站披露，為穩(wěn)妥推進“22萬科MTN004”債券本息兌付工作，將于12月10日特召開持有人會議對本期債券展期相關事項進行審議，召集人為上海浦東銀行。
公告顯示，該筆債權余額是20億元，本金兌付日是12月15日。
值得注意的是，此前萬科雖面臨資金鏈緊張，但始終保持境內外債的有序償還，2025年8月曾披露2026年境外公開債已全部償清，境內債方面也完成多筆兌付。
此次萬科債券申請展期釋放什么信號？市場傳聞是否為真？
對此，萬科方面目前沒有公開回應。
中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，在本金兌付日前，如果展期獲得債券持有人表決通過，嚴格來說展期就不是違約，但是債券展期會對公司信用造成很大傷害，投資機構對公司償債能力的信任度嚴重下降，不利于后期的融資。根據觀察，近幾年債券展期的房企，后來基本發(fā)生了違約情況。
債券展期的背后，是萬科不容忽視的償債壓力。
據統(tǒng)計，2025年12月，萬科境內債到期余額是57億元，除了這筆20億元債券展期，另外還有37億元債券需要償還，對于目前的萬科來說，償債壓力巨大。未來兩年，也是萬科的償債高峰，2026年萬科還有超過120億境內債需償還，2027年還有70億海外債及超過30億境內債。
償債高峰疊加股東虧損，外部“輸血”能否持續(xù)？
眾所周知，萬科自爆發(fā)資金鏈問題以來，大股東深鐵集團給予持續(xù)的資金支持，這是萬科償債的重要支撐。
自今年2月份開始，深鐵集團已經多次“輸血”萬科。11月11日，萬科再公告深鐵集團將提供不超過16.66億元借款。截至該公告披露，深鐵集團累計借款支持已達291.3億元（不含本次借款）。
在股東資金支持及自身努力下，截至三季度末，萬科已完成288.9億元公開債務的償還。此外，萬科也在通過銷售及資產盤活緩解壓力：截至三季度末，實現(xiàn)銷售金額1004.6億元，完成19個項目大宗交易簽約68.6億元，累計盤活優(yōu)化及新增產能178.4億元。
但是當前深鐵集團的日子也不好過，2025年前三季度，其錄得83.25億元虧損，乃聯(lián)營企業(yè)萬科所致。
如今的形勢下，大股東深鐵集團還會持續(xù)“輸血”嗎？
今年10月13日，萬科一把手更換，公司董事長辛杰因個人原因提交書面辭職報告，黃力平接任董事長。
11月20日，萬科舉行2025年第一次臨時股東會，黃力平首次公開亮相，其當時表示，作為大股東，深鐵將與各方一起，不懈努力，幫助萬科有序化解風險，擺脫困境，推動萬科重回健康發(fā)展軌道。
不過，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認為，外部的輸血或告一段落，這筆“22萬科MTN004”債券展期，標志著大股東深鐵將可能不再向萬科借貸供其還債，而是讓萬科以市場化方式、以自己的力量化解債務。后續(xù)的化債方式更多是展期、出售資產、再融資、債轉股等。
債券展期是一把“雙刃劍”，卻是一條務實路徑
對萬科而言，債券展期是一把“雙刃劍”。劉水指出，對于萬科來說，債券展期表明公司償債能力不足，不利于后續(xù)融資。購房者對萬科將缺乏信心，進而也將影響萬科的銷售和回款，從而使萬科的經營雪上加霜。
但是對于萬科解決短期到期債務來說，這或許是一條務實路徑。上海鏡鑒智合信息咨詢有限公司創(chuàng)始人張宏偉分析指出，考慮到過去兩年房企暴雷事件頻發(fā)，對相關債務采取適當展期措施理應得到認可。若債務發(fā)生逾期，便意味著企業(yè)陷入暴雷困境，后續(xù)需啟動債務重組，而償債比例也將大幅下滑，這顯然是債權人不愿看到的結果。
在廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉看來，展期是謀求長遠的處置模式，這時候就需要各股東、債權人等共同發(fā)力，給企業(yè)提供支持，提供喘息的空間。
張宏偉繼續(xù)稱，當前階段，若因單一一筆債券處置不當，所有債權人都可能面臨損失。因此，無論是萬科本身、債權人，還是背后的股東，各方均需通過妥善協(xié)商，共同解決短期到期債務問題，盡可能避免暴雷情況的發(fā)生。
此外，張宏偉指出，倘若協(xié)商未能達成一致，萬科最終陷入暴雷，這對于當前房地產市場“止跌企穩(wěn)”的整體態(tài)勢而言，將產生極為不利的影響。多方應綜合發(fā)力化解危機，當然，這并非單純?yōu)榱恕熬热f科”。從行業(yè)視角來看，萬科所面臨的問題，正是現(xiàn)階段房地產行業(yè)普遍遭遇的典型困境，關系到行業(yè)未來的發(fā)展走向。
“而此次若能順利達成債務展期，也將為后續(xù)債務處置，樹立可借鑒的實踐樣本?！睆埡陚ト缡钦f。
新京報貝殼財經記者 段文平
編輯 岳彩周
校對 趙琳
